金融風暴橫掃全球 中國能否對抗
2008年全球金融局勢經(jīng)歷了上個世紀30年代以來的最嚴重動蕩時期。本輪次貸危機的全面惡化升級，凸顯出以美元為核心機制的 “金融資本主義模式”的和全球金融體系的重大制度性缺陷，而全球聯(lián)手救援也預示著危機中全球金融體系在復雜的調(diào)整中尋找新的平衡點。
1.全球金融市場無序動蕩，局勢有失控之勢
次貸危機引發(fā)的全球金融風暴 “損失之大，影響之深、范圍之廣”史無前例。根據(jù)IMF發(fā)布的最新《全球金融穩(wěn)定報告》，目前全球金融業(yè)因為次貸危機所引起的金融業(yè)資產(chǎn)減記總額將達1.405萬億美元。本輪爆發(fā)于美國的金融動蕩席卷全球，全球金融市場陷于無序狀態(tài)，金融市場失靈、信用市場失效，危機已從金融衍生產(chǎn)品危機、金融市場危機演化為系統(tǒng)性的金融危機。
全球股市、匯市、債市以及大宗商品市場的聯(lián)動性和風險傳遞性正在不斷增強，并呈現(xiàn)高度共振。從全球股市看，摩根士丹利資本國際(MSCI)主要全球股指的市值在過去12個月蒸發(fā)超過12.4萬億美元。美國標普指數(shù)、MSCI新興市場指數(shù)以及中國上證指數(shù)今年分別下跌27%、39%與59%。
匯市方面，美元逆勢走強成為突出特點。危機繼續(xù)蔓延，然而美元卻顯示出特有的彈性。自9月以來，美元對26種主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率上漲了8%。其中，美元對歐元3個月升值了17.5%，對英鎊3個月升值了17.3%。從市場角度看，美元短期反彈是因為危機深化，美元成為稀缺資產(chǎn)，日元套息交易的投機者集中拋售高息貨幣的結(jié)果，此外短期借貸市場信用高度緊縮，利率高企也支撐了美元走高。
受此影響，近期以美元計價的石油及其他大宗商品市場價格大幅暴跌。目前CRB指數(shù)已經(jīng)從高位下跌近40%，原油高位下跌超過48％、黃金高位下跌20%、銅高位下跌48%、農(nóng)產(chǎn)品中大豆高位下跌超過45%，大宗商品市場脫離價值規(guī)律，價格巨幅波動的背后，除了供求平衡關(guān)系，某種程度上正說明美元貶值和流動性泛濫對商品進行炒作所形成的投機溢價的崩潰。
圖1 1990年至今黃金—石油—美元走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind
金融全球化，風險全球化。次貸危機升級為全球金融危機。首當其沖的是歐洲國家，由于購買了美國大量次貸等“有毒”的金融資產(chǎn)，數(shù)個金融巨擘深陷困境。9月底以來，英國大型房貸機構(gòu)布拉德福德—賓利被英國政府接管；比利時、荷蘭、盧森堡政府注資112億歐元以挽救富通集團；冰島三大銀行均深陷困境，貨幣貶值50%以上，面臨“國家破產(chǎn)”，不得不向IMF求救。
新興市場國家也深受重創(chuàng)。“石油美元”和“商品美元”國家，其資產(chǎn)嚴重縮水，也影響到本國金融機構(gòu)和企業(yè)的正常運行，大量外資外逃，造成這些國家的金融市場更加劇烈波動。冰島、韓國、巴西、巴基斯坦、俄羅斯、印尼等國都出現(xiàn)了本幣大幅跳水或外匯儲備枯竭的局面，這在一定程度上反映了全球金融失衡的代價。
2.信用鏈斷裂，全球流動性格局發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)
衍生金融泡沫的破滅就是一個消滅貨幣和購買力的過程。在金融危機逐步深化的周期中，人們還在經(jīng)歷著痛苦的債務清算和“金融去杠桿化”過程，僅不到1年時間全球就經(jīng)歷了從流動性過剩到流動性緊縮的重大逆轉(zhuǎn)。
流動性的逆轉(zhuǎn)從各國銀行間的資金流向可見一斑，近期亞洲新興市場經(jīng)濟體的對外凈債權(quán)減少，中東石油國銀行凈債權(quán)也不再增長，英國銀行的凈債務收縮，均顯示國際流動性收緊。目前美元隔夜拆借利率飆升至4.00/4.10%，約為美聯(lián)儲目標利率水平的兩倍。衡量銀行貨幣稀缺性的Libor-OIS展期也達到了創(chuàng)紀錄的水平，商業(yè)票據(jù)市場出現(xiàn)全面流動性枯竭。
3.大規(guī)模金融并購，迅速改寫全球銀行業(yè)和金融資產(chǎn)格局
近一個月以來，隨著歐美銀行的破產(chǎn)倒閉，全球掀起了大規(guī)模金融并購浪潮，共有12項數(shù)額超過10億美元的金融并購，總數(shù)額超過1255億美元，為歷史單月之最，其中包括政府介入的廉價收購。在美國，除了美聯(lián)銀行被花旗和富國銀行收購，美國銀行收購美林、摩根大通收購華盛頓互惠銀行外，歐洲的英國、比利時、荷蘭等國以及日本也紛紛出手收購雷曼和富通銀行，美國投行模式受到徹底顛覆，全球銀行業(yè)在此次金融危機中的座次被重新改寫。
4.金融救援只能緩解不能化解危機，繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟惡化蔓延
隨著金融危機的全球化蔓延，各國政府、央行展開大規(guī)模救市，美、歐、日等國家啟動了強大的貨幣流動性制造機制，不惜代價拯救金融機構(gòu)，穩(wěn)定金融市場。入股、注資、減息、擔保，動用救助資金超過3萬多億美元。然而這些救市措施難言治本，緊靠注入流動性、清除不良資產(chǎn)，并不能從根本上恢復“造血”機能， 危機讓以銀行系統(tǒng)和金融市場為主導的全球金融系統(tǒng)根基受到嚴重傷害。商業(yè)銀行與企業(yè)之間的信用基礎(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)重大裂痕，生產(chǎn)與消費形勢日趨嚴峻。9月份，美國企業(yè)的平均利潤率出現(xiàn)大幅下滑，比最高點已經(jīng)下跌了15%；工業(yè)產(chǎn)值月降2.8%,成為1994年12月以來的最大降幅；歐盟經(jīng)濟今年第二季度已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比負增長，英國經(jīng)濟更是16年來首次出現(xiàn)0.5%負增長處于衰退邊緣。（張茉楠 國家信息中心經(jīng)濟預測部世界經(jīng)濟研究室）
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