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中國人民銀行今日發(fā)布《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2008年第四季度）》。
二○○八年第四季度
中國人民銀行貨幣政策分析小組
2009年2月23日
內(nèi)容摘要
2008年，在黨中央、國務(wù)院正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國貨幣政策取向根據(jù)形勢需要適時(shí)調(diào)整，前瞻性、針對(duì)性和靈活性進(jìn)一步提高。全年貨幣信貸保持平穩(wěn)較快增長，銀行體系流動(dòng)性充足，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，有力支持了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。2008年，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)30.1萬億元，同比增長9%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲5.9%。
年初，為防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，中國人民銀行執(zhí)行了從緊的貨幣政策。從當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和通貨膨脹形勢看，2007年我國經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到13%；全球普遍面臨較強(qiáng)的通貨膨脹壓力，國際市場大宗商品價(jià)格居高不下并屢創(chuàng)新高，我國2008年第一季度CPI漲幅為8%，工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅持續(xù)攀升，8月份達(dá)到10.1%的高點(diǎn)。綜合考慮美國次貸危機(jī)等不確定因素，中國人民銀行加強(qiáng)對(duì)通貨膨脹內(nèi)外部成因的分辨和預(yù)測，靈活協(xié)調(diào)運(yùn)用數(shù)量型和價(jià)格型工具。在2007年六次提高存貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，2008年上半年利率政策保持平穩(wěn)。針對(duì)“雙順差”繼續(xù)擴(kuò)大、外匯大量流入的態(tài)勢，主要采取了提高存款準(zhǔn)備金率的措施對(duì)沖多余流動(dòng)性，上半年五次提高存款準(zhǔn)備金率共計(jì)3個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)的流動(dòng)性大約占新增外匯占款所吐出流動(dòng)性的70%。同時(shí)，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理安排信貸規(guī)劃。年初，按經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，實(shí)事求是地安排了全年新增貸款規(guī)劃3.87萬億元。冰雪災(zāi)害發(fā)生后，為滿足抗災(zāi)救災(zāi)資金需求，2月份根據(jù)金融機(jī)構(gòu)類型和各地受災(zāi)情況，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加快了第一季度信貸投放進(jìn)度。5月份汶川地震發(fā)生后，立即放開了災(zāi)區(qū)法人金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃約束，并引導(dǎo)全國性銀行加強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)信貸資源調(diào)劑，加大對(duì)災(zāi)區(qū)信貸投入。
年中，美國次貸危機(jī)蔓延加深，國家宏觀調(diào)控政策進(jìn)行了重大調(diào)整，中國人民銀行及時(shí)調(diào)整了貨幣政策的方向、重點(diǎn)和力度，按照既要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、又要控制物價(jià)上漲的要求，調(diào)減公開市場操作力度，將全年新增貸款預(yù)期目標(biāo)提高至4萬億元以上，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸總量，并與結(jié)構(gòu)優(yōu)化相結(jié)合，向“三農(nóng)”、中小企業(yè)和災(zāi)后重建等傾斜。進(jìn)入9月份以后，國際金融危機(jī)急劇惡化，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的沖擊明顯加大。按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國人民銀行實(shí)行了適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種工具，采取一系列靈活、有力的措施，及時(shí)釋放確保經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定市場信心的信號(hào)，五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，明確取消對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃的硬約束，積極配合國家擴(kuò)大內(nèi)需等一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度。
2008年年末，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為47.5萬億元，同比增長17.8%，增速比上年高1.1個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額為30.3萬億元，同比增長18.8%。人民幣貸款分布更為均衡，全年新增4.9萬億元，各季分別為1.33萬億元、1.12萬億元、1.03萬億元和1.43萬億元。人民幣貸款利率先升后降，年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為6.23%，較年內(nèi)高點(diǎn)8月份下降1.96個(gè)百分點(diǎn)，較年初下降1.66個(gè)百分點(diǎn)。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，2008年年末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8346元。
在國際金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)沖擊明顯加劇的大背景下，外部需求明顯收縮，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，城鎮(zhèn)失業(yè)人員增多，經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力明顯加大。但總體上看，我國市場空間廣闊，增長潛力較大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期趨勢沒有改變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢沒有改變，加之宏觀調(diào)控政策逐步發(fā)揮效應(yīng)，國民經(jīng)濟(jì)可望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。
中國人民銀行將根據(jù)黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，深入貫徹科學(xué)發(fā)展觀，進(jìn)一步落實(shí)國務(wù)院有關(guān)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為金融宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，進(jìn)一步理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，確保銀行體系流動(dòng)性充足，促進(jìn)貨幣信貸合理平穩(wěn)增長，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸資金投向。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，繼續(xù)深化外匯管理改革，大力發(fā)展直接融資。
目錄
第一部分 貨幣信貸概況................................1
一、廣義貨幣供應(yīng)量增速高于上年....................................1
二、金融機(jī)構(gòu)存款增長較快..........................................1
三、金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款穩(wěn)定增長....................................2
四、銀行體系流動(dòng)性充足............................................4
五、利率呈先升后降態(tài)勢............................................5
六、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定........................6
第二部分 貨幣政策操作................................7
一、靈活開展公開市場操作..........................................9
二、靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率工具.....................................10
三、發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用.......................................11
四、適度發(fā)揮再貼現(xiàn)引導(dǎo)信貸資金投向、促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能.......13
五、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)...................................14
六、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革.........................................15
七、深化外匯管理體制機(jī)制創(chuàng)新.....................................17
八、完善人民幣匯率形成機(jī)制.......................................18
第三部分 金融市場分析...............................18
一、金融市場運(yùn)行分析.............................................19
二、金融市場制度性建設(shè)...........................................26
第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析...............................29
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢.............................................29
二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析.........................................35
第五部分 貨幣政策趨勢...............................49
一、我國宏觀經(jīng)濟(jì)展望.............................................49
二、下一階段主要政策思路.........................................52
附件：貨幣政策名詞解釋...............................55
I
專欄
專欄 1：中外利率體系比較.........................................12
專欄 2：正確處理儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的關(guān)系.................................37
專欄 3：工業(yè)企業(yè)存貨調(diào)整與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)分析.......................39
專欄 4：商業(yè)性個(gè)人住房貸款政策...................................47
表
表 1 2008年分機(jī)構(gòu)人民幣貸款情況..................................3
表 2 2008年1-12月金融機(jī)構(gòu)貸款平均利率表.........................6
表 3 2008年1-12月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率區(qū)間占比表...............6
表 4 2008年國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門融資情況簡表.......................19
表 5 2008年金融機(jī)構(gòu)回購、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況表.......20
表 6 利率衍生產(chǎn)品交易情況.......................................21
表 7 2008年主要債券發(fā)行情況.....................................23
表 8 2008年主要保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額及占比情況表.....................26
圖
圖 1 2008年銀行間市場國債收益率曲線變化情況.....................22
圖 2 原材料存貨水平與價(jià)格變動(dòng)密切相關(guān)...........................40
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