中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
二OO八年第一季度
內(nèi)容摘要
2008年第一季度，面對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和國內(nèi)發(fā)生嚴(yán)重低溫雨雪冰凍災(zāi)害，我國及時(shí)采取有力應(yīng)對措施，努力克服不利影響，國民經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總體形勢比預(yù)想的要好。
第一部分 貨幣信貸概況
2008年第一季度，國民經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，金融運(yùn)行平穩(wěn)。貨幣信貸增速逐步回落，貨幣政策調(diào)控取得初步成效。
2008年第一季度，人民幣各項(xiàng)貸款增速減緩，外匯貸款增長較快，企業(yè)保持了較強(qiáng)的支付能力。
一、人民幣貸款增長減緩，居民戶貸款同比少增
隨著信貸調(diào)控逐步發(fā)揮效力，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長有所放緩。2008年3月末，人民幣貸款余額增長14.8%，比上年年末低1.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.3萬億元，同比少增891億元。其中，1月份貸款同比多增較多，2、3月份貸款同比少增。
從貸款結(jié)構(gòu)看，第一季度貸款增勢主要在以下兩方面明顯減緩。一是居民戶貸款明顯同比少增，第一季度累計(jì)少增928億元，其中個(gè)人消費(fèi)貸款少增397億元，個(gè)人經(jīng)營性貸款少增531億元；二是商業(yè)銀行壓縮票據(jù)融資，第一季度票據(jù)融資累計(jì)多下降1615億元。在新增短期貸款和中長期貸款同比增加較多的帶動下，企業(yè)部門第一季度新增貸款同比多增37億元；但分月份看，2、3兩月企業(yè)短期貸款同比少增476億元和903億元，3月份企業(yè)中長期貸款也出現(xiàn)少增。
二、支持企業(yè)合理外匯需求，外匯貸款增長較快
外匯貸款繼續(xù)快速增長，3月末余額為2688億美元，較年初增加488億美元，同比多增462億美元。其中，用于支持“走出去”等外匯貸款約357億美元，占第一季度外匯貸款增量的73.2%，企業(yè)“走出去”等合理的外匯貸款是外匯貸款需求快速增長的主要原因。企業(yè)利用外匯貸款進(jìn)行境外股權(quán)投資不僅使新增資產(chǎn)與負(fù)債實(shí)現(xiàn)了幣種匹配，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了投資收益與利息支出的幣種匹配，具有明顯的避險(xiǎn)特點(diǎn)。而企業(yè)利用外匯貸款進(jìn)口設(shè)備和原材料，與本幣購匯相比會面臨資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流的雙重幣種錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。在我國外匯供給充裕的情況下，此類貸款具有明顯的賺取人民幣升值收益的特點(diǎn)。
2007年以來，外匯主管部門通過調(diào)減金融機(jī)構(gòu)短期外債指標(biāo)，要求主要商業(yè)銀行持有占外匯總資產(chǎn)一定比例的境外流動性資產(chǎn)，加上外匯存款下降，收緊了境內(nèi)外匯流動性，境內(nèi)外幣利率上升，對于抑制不合理的外匯貸款需求發(fā)揮了積極作用，也有利于商業(yè)銀行加強(qiáng)外匯流動性管理、價(jià)格傳導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)防范等三個(gè)機(jī)制的建設(shè)。未來一段時(shí)間外匯流動性可能繼續(xù)保持收緊態(tài)勢，抑制不合理外匯貸款需求的作用將進(jìn)一步發(fā)揮。
三、實(shí)行從緊貨幣政策以來，企業(yè)總體上仍保持較強(qiáng)的支付能力
2008年第一季度，企業(yè)部門新增人民幣貸款1.1萬億元，同時(shí)，隨著直接融資的發(fā)展，企業(yè)資金來源更趨多元化。第一季度，企業(yè)部門通過債券（含短期融資券）融資近800億元，通過境內(nèi)外股票市場融資近1500億元。3月末，企業(yè)存款余額同比增長24.1%，增速比上年同期高6.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加4876億元，同比多增1927億元。其中，企業(yè)活期存款下降1099億元，同比少增2325億元，企業(yè)定期存款增加5975億元，同比多增4252億元。企業(yè)定期存款多增較多與企業(yè)參與新股申購的資金回流有關(guān)。總體看，企業(yè)支付能力仍然較強(qiáng)。
當(dāng)前貨幣信貸調(diào)控雖取得初步成效，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。在物價(jià)漲幅較高、國際收支順差可能繼續(xù)加大貨幣信貸擴(kuò)張壓力的情況下，仍需加強(qiáng)信貸調(diào)控。商業(yè)銀行應(yīng)正確認(rèn)識國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢，樹立全局意識，切實(shí)落實(shí)好從緊貨幣政策，在年度內(nèi)合理均衡放款，防止貸款過度波動。同時(shí)，堅(jiān)持有保有壓，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，限制對高耗能、高排放企業(yè)的貸款，加大對“三農(nóng)”、服務(wù)業(yè)、中小企業(yè)、自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域和結(jié)構(gòu)調(diào)整的信貸支持。
四、扣除存款準(zhǔn)備金率調(diào)整因素后，基礎(chǔ)貨幣增長平穩(wěn)
3月末，基礎(chǔ)貨幣余額為10.4萬億元，比年初增加2853億元，同比增長35.9%，增速比上年同期高12.8個(gè)百分點(diǎn)。由于法定準(zhǔn)備金統(tǒng)計(jì)在基礎(chǔ)貨幣中，2006年下半年至今多次提高存款準(zhǔn)備金率，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增速較快。如果扣除上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率所凍結(jié)流動性的因素，基礎(chǔ)貨幣增速將低于8%。3月末，貨幣乘數(shù)（廣義貨幣供應(yīng)量/基礎(chǔ)貨幣）為4.06，比上年同期低0.67，表明貨幣擴(kuò)張能力有所減弱。
3月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2% ，比上年年末低1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，四大國有商業(yè)銀行為1.5%，股份制商業(yè)銀行為1.3%，農(nóng)村信用社為5.4%。近幾年，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，從2004年月均4%左右的水平逐漸下降至2007年月均2.9%左右的水平。超額準(zhǔn)備金率下降的主要原因，一是中央銀行流動性分析預(yù)測水平不斷提高，公開市場操作在調(diào)節(jié)銀行體系流動性和引導(dǎo)市場利率預(yù)期方面的有效性逐漸增強(qiáng)；二是商業(yè)銀行改革穩(wěn)步推進(jìn)，金融市場寬度和深度不斷拓展，商業(yè)銀行流動性管理水平大為提高；三是大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)、小額批量支付系統(tǒng)、同城票據(jù)支付系統(tǒng)等支付清算體系建設(shè)積極推進(jìn)，減少了在途資金占用，提高了支付清算效率。
五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)上升
在2007年以來6次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的作用下，金融機(jī)構(gòu)各期限人民幣貸款利率繼續(xù)上升。3月份，金融機(jī)構(gòu)6個(gè)月至1年（含1年）人民幣貸款加權(quán)平均利率為8.72%，比1月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，商業(yè)銀行貸款加權(quán)平均利率為7.67%，為基準(zhǔn)利率的1.03倍。執(zhí)行利率下浮的貸款額比重明顯下降。第一季度，金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，實(shí)行下浮利率、基準(zhǔn)利率和上浮利率的貸款分別占23.63%、30.51%和45.86%，比2007年第四季度分別下降4.4個(gè)、上升2.82個(gè)和1.62個(gè)百分點(diǎn)。
金融機(jī)構(gòu)人民幣同業(yè)存款利率小幅上升。3月份，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)活期存款加權(quán)平均利率為1.85%，比年初上升0.34個(gè)百分點(diǎn)；定期存款加權(quán)平均利率為2.93%，比年初上升0.03個(gè)百分點(diǎn)。單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率略有上升。3月份，3-5年（含5年）、5年以上協(xié)議存款加權(quán)平均利率分別為5.92%和5.75%，比年初分別上升0.13和0.05個(gè)百分點(diǎn)。境內(nèi)大額外幣存款（300萬美元以上）、外幣貸款利率水平小幅波動。
六、人民幣匯率雙向浮動，彈性明顯增強(qiáng)
2008年以來，外匯市場供求的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步發(fā)揮，人民幣匯率升值速度有所加快。3月末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為7.0190元，比上年年末升值2856個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為4.07%，高于2007年第四季度2.82%的升幅；人民幣對歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌11.0809元人民幣、100日元兌7.0204元人民幣，分別比上年年末貶值3.74%和8.75%。2005年7月21日匯改以來至2008年3月末，人民幣對美元匯率累計(jì)升值17.92%，對歐元匯率累計(jì)貶值9.63%，對日元匯率累計(jì)升值4.07%。
人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，與國際主要貨幣之間匯率聯(lián)動關(guān)系明顯。第一季度，人民幣對美元匯率中間價(jià)最高達(dá)7.0130元，最低為7.2996元。銀行間外匯市場共有59個(gè)交易日，其中人民幣匯率有40個(gè)交易日升值、1個(gè)交易日持平、18個(gè)交易日貶值。人民幣對美元匯率中間價(jià)單日最大升值幅度為0.35%（246個(gè)基點(diǎn)），單日最大貶值幅度為0.18%（127個(gè)基點(diǎn)），日均波幅為83個(gè)基點(diǎn)，較上年日均波幅62個(gè)基點(diǎn)繼續(xù)擴(kuò)大。
人民幣對一籃子貨幣匯率的走勢總體平穩(wěn)。根據(jù)國際清算銀行5月11日公布的數(shù)據(jù)，3月末，人民幣名義有效匯率比上年年末僅升值0.09%。在美元加速貶值的情況下，人民幣對美元加快升值，減少了人民幣對歐元和日元匯率的波動程度，保持了人民幣對一籃子貨幣的基本平穩(wěn)，對我國應(yīng)對次按風(fēng)波導(dǎo)致的國際匯率的急劇變化起到了平滑緩沖的作用。第一季度，美元對歐元下跌6.57%，對日元下跌11.54%，由于人民幣對美元升值，相應(yīng)緩和了人民幣對歐元和日元的貶值幅度。自2005年7月21日我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣不再盯住單一美元，人民幣對一籃子貨幣穩(wěn)中有升，表明人民幣對主要貿(mào)易伙伴貨幣總體升值，不僅有利于市場把握人民幣匯率走勢，而且有利于保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。
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