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針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)猛、信貸投放過(guò)多、國(guó)際收支不平衡加劇等突出問(wèn)題，2006年出臺(tái)了一系列調(diào)控措施，目前這些調(diào)控措施已經(jīng)初見(jiàn)成效，一些相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已開(kāi)始回落，但是基礎(chǔ)尚不牢固，仍需進(jìn)一步鞏固。

1、貨幣供應(yīng)量增速減緩，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題依然存在

2006年廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增速16.94%，增速減緩，逐步回落到央行年初設(shè)定的16%的目標(biāo)；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）同比增速17.48%，增速加快，不但遠(yuǎn)高于年初制定的14%的目標(biāo)值，而且是自2005年2月以來(lái)23個(gè)月內(nèi)首次超過(guò)M2增速。

四次發(fā)行央行票據(jù)，加強(qiáng)基礎(chǔ)貨幣回籠力度，全年累計(jì)回籠資金56322.7億元，比2005年增長(zhǎng)57%。2006 年1～10月央行外匯儲(chǔ)備各月增速均在30%左右，基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放壓力較大，在這種情況下，借助公開(kāi)市場(chǎng)的大力對(duì)沖，中國(guó)人民銀行仍然實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)增長(zhǎng)。除1月份由于春節(jié)因素基礎(chǔ)貨幣增速較快外，其余各月的基礎(chǔ)貨幣同比增速均控制在了10%以?xún)?nèi)，人民銀行利用公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行沖銷(xiāo)操作頗為有效。

圖2-1：2006年外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣增速（%）

出處：田紅勤，《2006 年貨幣政策回顧與2007年展望》，中信建投證券研究所《債券研究》， 2007年1月4日

在流動(dòng)性極度充裕的背景下，2006年中國(guó)人民銀行試圖通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率使貨幣收縮的效應(yīng)明顯弱化。如下表所示，與2004年上調(diào)準(zhǔn)備金率的效果相比，2006年央行三次上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)于M2增速的影響明顯減弱，第一次上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，M2增速基本未發(fā)生變化；第二次、第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，M2增速僅下降0.5和0.3個(gè)百分點(diǎn)。而2004年4月下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，M2增速下降達(dá)1.6個(gè)百分點(diǎn)。

表2-1 上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的貨幣收縮效應(yīng)

出處：田紅勤，《2006 年貨幣政策回顧與2007年展望》，中信建投證券研究所《債券研究》， 2007年1月4日

2006年，居民戶(hù)存款增加2.09萬(wàn)億元，同比少增1125億元，主要是受到股市暴漲的影響，銀行儲(chǔ)蓄出現(xiàn)分流；而人民幣貸款新增3.18萬(wàn)億元，超過(guò)2.5萬(wàn)億的全年目標(biāo)。

2006年人民幣信貸有三個(gè)值得關(guān)注的傾向：其一，總體貸款增速雖然有所回落，但中長(zhǎng)期貸款增速依然很快，貸款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)長(zhǎng)期化趨勢(shì)，非金融性公司及其他部門(mén)的中長(zhǎng)期貸款增速較快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于短期貸款和票據(jù)融資。2006年第三季度全部金融機(jī)構(gòu)新增人民幣短期貸款及票據(jù)融資701億元，同比少增1683億元，而新增人民幣中長(zhǎng)期貸款4973億元，是新增短期貸款和票據(jù)融資的7倍，同比增長(zhǎng)2585億元。其二，四大國(guó)有商業(yè)銀行新增貸款市場(chǎng)份額先高后降。2006年前５個(gè)月四大國(guó)有商業(yè)銀行新增貸款占比均為50%左右，為此，下半年央行針對(duì)四大商業(yè)國(guó)有銀行，采取了窗口指導(dǎo)、定向票據(jù)以及兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列調(diào)控措施，對(duì)四大國(guó)有商業(yè)銀行的信貸增長(zhǎng)影響較大。8月份，四大國(guó)有商業(yè)銀行新增貸款538億元，占比下降到28.7%；9月份增長(zhǎng)了611億元，占比進(jìn)一步下降到27.7%。其三，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款增速仍然較快，特別是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增速明顯。6月底，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額3.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.6%，比年初增加3952億元，同比多增1620億元。其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額1.3萬(wàn)億元，比年初增加2132億元，同比多增1346億元，同比增長(zhǎng)28.9%，增幅比上年同期上升10.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然隨后中央加大了“管住信貸和土地兩個(gè)閘門(mén)”的力度，但房地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)速度依然較快。

圖2-2：人民幣儲(chǔ)蓄存款余額增速（%）

出處：崔紅霞，《主要數(shù)據(jù)有所反彈，調(diào)控力度明年不會(huì)放松》，華泰證券宏觀月度報(bào)告，2006年12月28日

圖2-3：金融機(jī)構(gòu)信貸增速（%）

出處：崔紅霞，《主要數(shù)據(jù)有所反彈，調(diào)控力度明年不會(huì)放松》，華泰證券宏觀月度報(bào)告，2006年12月28日

圖2-4：存款差與貸存比變化走勢(shì)圖

出處：劉旭，《06年宏調(diào)效果顯現(xiàn)，07年成果尚需鞏固——2006年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行年度報(bào)告》，首創(chuàng)期貨《宏觀經(jīng)濟(jì)季報(bào)》，2006年12月25日

2．固定資產(chǎn)投資增速回落，但總體水平依然偏高

2006年年初固定資產(chǎn)投資增速明顯反彈，在6月份達(dá)到上半年最大增速31.3%。上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)29.8%，同比加快1.7%。自6月底中央出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)調(diào)控、從嚴(yán)控制新開(kāi)工項(xiàng)目的意見(jiàn)》等一系列調(diào)控措施以后，新增開(kāi)工項(xiàng)目增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)高位回落情況。

2006年1～10月累計(jì)固定資產(chǎn)投資增速較上半年回落3.0個(gè)百分點(diǎn)，降至26.8%。從施工和新開(kāi)工項(xiàng)目看，截至到10月底，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)22.6%；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)22.6%；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)4.4%。從到位資金看，城鎮(zhèn)投資到位資金77691億元，同比增長(zhǎng)28.8%。其中，國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)27.7%，利用外資增長(zhǎng)12.9%，自籌資金增長(zhǎng)30.8%。

作為宏觀調(diào)控的重中之重，2006年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為109870億元，同比增長(zhǎng)24%，同比增速比上年回落2個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資93472億元，增長(zhǎng)24.5%。在城鎮(zhèn)投資中，中部地區(qū)增長(zhǎng)33.1%，加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，而東部和西部地區(qū)分別增長(zhǎng)20.6%和25.9%，分別回落3.4和4.7個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，固定投資增速雖然有所回落，但總量增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，宏觀調(diào)控成果仍需進(jìn)一步鞏固。

圖2-5：2005年、2006年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資單月增速

出處：劉朝暉，《經(jīng)濟(jì)降溫但仍需緊縮以鞏固調(diào)控成效》，廣發(fā)證券《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》，2007年1月

圖2-6：固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源的變化圖

出處：劉旭，《06年宏調(diào)效果顯現(xiàn)，07年成果尚需鞏固——2006年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行年度報(bào)告》，首創(chuàng)期貨《宏觀經(jīng)濟(jì)季報(bào)》，2006年12月25日

3．2006年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控效果

2006年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控取得了一定的成效，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，稅收信貸土地政策穩(wěn)步落實(shí)。各地財(cái)政、稅務(wù)、房地產(chǎn)管理等有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，實(shí)行房地產(chǎn)稅收一體化管理，一窗式征收，保證了住房轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)營(yíng)業(yè)稅調(diào)整政策的落實(shí)。金融部門(mén)督促商業(yè)銀行及時(shí)制訂實(shí)施辦法，落實(shí)新的住房信貸政策，加大對(duì)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)的監(jiān)督檢查力度。土地供應(yīng)調(diào)控力度進(jìn)一步加強(qiáng)，閑置土地清理力度不斷加大，北京、南京、廣州、大連等一些城市積極開(kāi)展了“限套型、限房?jī)r(jià)、競(jìng)地價(jià)、競(jìng)房?jī)r(jià)”普通商品住房建設(shè)試點(diǎn)。

其次，住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整有了良好開(kāi)端。截至2006年9月底，全國(guó)已有276個(gè)城市（含地級(jí)以上城市101個(gè)）按期公布了住房建設(shè)規(guī)劃，住房建設(shè)規(guī)劃編制工作取得初步成效。落實(shí)新建住房套型結(jié)構(gòu)比例工作開(kāi)始啟動(dòng)。28個(gè)上報(bào)數(shù)據(jù)的直轄市、計(jì)劃單列市、省會(huì)城市，新出讓土地的商品住房項(xiàng)目中套型建筑面積90平方米以下的比重占75%。

再次，房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序有所好轉(zhuǎn)。各地加強(qiáng)了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)全過(guò)程監(jiān)管，查處了一批違法違規(guī)案件。福州市查處違法違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目32個(gè)，處罰建設(shè)單位28家、施工單位68家；查處違規(guī)預(yù)售項(xiàng)目19個(gè)，清退定金3187萬(wàn)元。北京市開(kāi)通網(wǎng)上投訴窗口，對(duì)投訴問(wèn)題較多的141個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)巡查，對(duì)20家企業(yè)的違規(guī)行為進(jìn)行了通報(bào)處理。

最后，城鎮(zhèn)房屋拆遷規(guī)模得到合理控制。全國(guó)城鎮(zhèn)房屋拆遷面積在2004、2005年同比分別下降13.59%、40%的基礎(chǔ)上，2006年上半年同比下降15%。拆遷管理進(jìn)一步加強(qiáng)，拆遷矛盾和糾紛明顯減少。

此外，住房保障工作力度逐步加大。截至2006年9月底，已有26個(gè)省（區(qū)、市）將廉租住房制度納入目標(biāo)責(zé)任制管理。268個(gè)地級(jí)以上城市建立并實(shí)施了廉租住房制度。10個(gè)省（區(qū)、市）明確了土地出讓凈收益用于廉租住房建設(shè)的具體比例。浙江、四川、北京、天津、遼寧等省（市）經(jīng)濟(jì)適用住房竣工面積占商品住房的比重超過(guò)10%。[iv]

但是投資熱、高房?jī)r(jià)等問(wèn)題并沒(méi)有在2006年得到很好的解決，一些地區(qū)甚至有愈演愈烈的趨勢(shì)。2006年的調(diào)控效果尚不盡如人意。

2006年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為19382億元，同比增長(zhǎng)21.8%，增速比上年加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，盡管2006年土地調(diào)控政策頻出，但在地方保護(hù)主義、地方利益導(dǎo)向和市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的情況下，各地的執(zhí)行力度各有不同，再加上政策的時(shí)滯效應(yīng)以及市場(chǎng)需求的變化，部分城市房?jī)r(jià)仍然出現(xiàn)不合理的上漲，給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了很大影響，同時(shí)加重了自住房購(gòu)買(mǎi)人的負(fù)擔(dān)。國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2006年全國(guó)房?jī)r(jià)平均上漲5.5%。2006年12月，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲5.4%，漲幅比11月高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.6%。北京、深圳仍然是房?jī)r(jià)上漲最快的城市，北京房?jī)r(jià)漲幅高達(dá)10.4%、深圳房?jī)r(jià)漲幅高達(dá)10.0%，這兩個(gè)城市的二手房?jī)r(jià)格漲幅也分別達(dá)到10.3%、11.4%。分類(lèi)別來(lái)看，僅2006年12月，經(jīng)濟(jì)適用房銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲1.3%，普通商品住房銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲6.6%，高檔商品住房銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲6.6%。分地區(qū)看，漲幅較大的主要城市包括：秦皇島11.8%，北京10.4%，深圳10.0%，福州9.8%，廈門(mén)9.1%，成都8.5%和廣州8.3%等。【摘自中國(guó)（海南）改革研究院《2007中國(guó)改革評(píng)估報(bào)告》】【撰稿人：魏加寧國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)、研究員；劉尚希國(guó)家財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)、研究員；巴曙松國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、研究員】