“基金行為同質(zhì)化極有可能放大市場波動，而同質(zhì)化的根本原因在于我國資本市場上的制度性缺陷。”經(jīng)濟學家許小年日前在國內(nèi)著名財經(jīng)網(wǎng)站和訊網(wǎng)發(fā)起的“2007基金業(yè)高峰論壇”上作上述表示。
他說，國內(nèi)資本市場上的非理性繁榮已經(jīng)是不爭的事實。從資本市場的定價功能和降低波動性這兩條來看，基金似乎正在越走越遠。而偏離基本面的投資以及基金同質(zhì)化的根本原因是我國資本市場的制度性缺陷。
第一，是政府對市場的管制。基金經(jīng)常在窗口指導下統(tǒng)一行動，增加了市場的波動性。第二，是發(fā)行的審批制，產(chǎn)品上市必須符合監(jiān)管當局的統(tǒng)一要求，而不是根據(jù)投資者的多樣化需求而制造，行政管理下的發(fā)行，不僅使基金失去了自己的特點，而且抑制了市場的競爭，造成基金不僅在風格上，而且在質(zhì)量上的趨同。第三，是費率的管制，管理費是統(tǒng)一規(guī)定的，在這樣的環(huán)境下，基金不可避免的是要追求規(guī)模的最大化，而不是長期回報最大化。基金追逐市場浪潮，脫離基本面的等等短期行為，都和規(guī)模最大化和發(fā)行的行政審批有關。第四，是超短期的業(yè)績評價體系。機構投資的行為越來越短期化了，爭短期排名最終還是要爭規(guī)模最大化，換句話說，仍然在于產(chǎn)品發(fā)行和費用的管制。
許小年指出，要漸進地推動市場化的制度改革，政府要放棄對指數(shù)的調(diào)控，給基金以完全的操作的自由，取消基金和產(chǎn)品發(fā)行的審批制，通過市場競爭造就多樣化的基金公司，給投資者更多的選擇，以投資風格和投資方法的多樣化來穩(wěn)定市場。第三，逐步放松和解除對管理費用的管制，使基金在市場競爭的壓力下，走向基本面投資，追求長期回報，逐漸發(fā)展形成自己的多樣化的風格。在解除管制以后，管理費可能會下降，可以提高申購和贖回的費用，以鼓勵長期投資，避免短期炒作。最后，要廢除短期排名。
此外，許小年還表示，應探討基金行業(yè)利潤分配機制。為了平衡巨大誘惑，有必要從內(nèi)部進行體制改革，讓從業(yè)人員、基金經(jīng)理、高管人員和公司分享利潤，減少違規(guī)行為，或者是違規(guī)行為的動機，從而留住優(yōu)秀的人才。然后從利潤分成逐漸過渡到探討基金公司的合伙人制。從國際經(jīng)驗來看，凡是成功的，可以長期勝出的基金公司基本上都是合伙人制。
許小年最后表示，中國過去三十年的經(jīng)濟發(fā)展過程證明，改革中的問題只有通過繼續(xù)深化改革和擴大開放來解決。未來十年的基金業(yè)發(fā)展仍然要通過不斷的深化改革和擴大開放來發(fā)展。（賈寶麗）
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