一、宏觀金融調(diào)控加強(qiáng)，貨幣政策十年來首次從緊
2007年貨幣政策面臨的形勢(shì)是經(jīng)濟(jì)高增長、CPI創(chuàng)新高和房產(chǎn)、股票資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)快速高漲。受居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)及出口市場快速增長的拉動(dòng)，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長，并呈高位加速態(tài)勢(shì)，前三季度GDP同比增長111%，比上年同期加快07個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)1995年以來的新高。總體上來看，投資、消費(fèi)、出口和工業(yè)生產(chǎn)均高速發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增長從偏快轉(zhuǎn)向過熱的苗頭比較明顯。而2007年，食品價(jià)格的突然上漲帶領(lǐng)CPI走出低谷，物價(jià)水平逐月攀升，尤其下半年CPI上漲明顯提速，11月份CPI上漲69%創(chuàng)十年來新高。前幾年我國經(jīng)濟(jì)“高增長，低通脹”的良性發(fā)展態(tài)勢(shì)正在悄然發(fā)生改變，有轉(zhuǎn)為“高增長、高通脹”的危險(xiǎn)。同時(shí)，股票、住房等資產(chǎn)價(jià)格都出現(xiàn)了明顯的泡沫化傾向，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有雙雙趨熱的勢(shì)頭。
基于此，2007年實(shí)行緊縮性的貨幣政策，主要措施是6次加息連同10次提高存款準(zhǔn)備金率，這讓市場感受到了多年未見的調(diào)控強(qiáng)度。
除了提高利率和存款準(zhǔn)備金率措施外，中央銀行還加大央行票據(jù)發(fā)行力度和頻率、以特別國債開展正回購操作、啟動(dòng)了定向央行票據(jù)和特種存款等創(chuàng)新型工具。在2007年央行票據(jù)發(fā)行中，采取了市場化發(fā)行與定向發(fā)行相結(jié)合的方式，對(duì)部分貸款增長較快、且流動(dòng)性充裕的商業(yè)銀行定向發(fā)行6期央行票據(jù)7050億元；同時(shí)10月下旬開始，央行在時(shí)隔20年后重新啟用特種存款，既有效收回了流動(dòng)性，也對(duì)信貸增長較快的機(jī)構(gòu)起到警示作用。
同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)和信貸政策指引。通過提示商業(yè)銀行關(guān)注貸款過快增長可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)以及銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題，引導(dǎo)商業(yè)銀行合理控制貸款規(guī)模與投放節(jié)奏；調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，合理控制基本建設(shè)等中長期貸款，嚴(yán)格限制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)中落后企業(yè)的貸款投放，加大對(duì)“三農(nóng)”、就業(yè)、助學(xué)、中小企業(yè)、節(jié)能環(huán)保和自主創(chuàng)新的支持。對(duì)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸政策進(jìn)行調(diào)整，嚴(yán)格住房消費(fèi)貸款管理，重點(diǎn)支持借款人購買首套中小戶型自住房的貸款需求，提高了第二套及以上住房貸款的首付款比例和利率水平。
2007年，央行共通過公開市場及存款準(zhǔn)備金率上調(diào)回籠的資金量約達(dá)到694萬億元，對(duì)沖到期釋放的資金后，凈回籠量高達(dá)263萬億元，比去年增加一倍。央行10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，幅度為55個(gè)百分點(diǎn)，回籠資金約18萬億元，比2006年增加約270%，是公開市場操作的22倍。
在央行一系列緊縮型貨幣政策以及其他宏觀調(diào)控政策的共同作用下，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的環(huán)境開始發(fā)生變化，政策累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，處于過熱邊緣的經(jīng)濟(jì)開始向合理增長區(qū)間回歸，多項(xiàng)重要指標(biāo)也都向政策預(yù)期方向轉(zhuǎn)變。表現(xiàn)較為明顯的是居民儲(chǔ)蓄存款開始增加，一些城市房價(jià)開始回落或漲幅趨緩等。
但貨幣政策的實(shí)施效果與調(diào)控目標(biāo)尚有一定差距，一方面，經(jīng)濟(jì)增速仍處高位，多年的“高增長、低通脹”的格局也被打破。另一方面，年初制定的貨幣供應(yīng)量增長目標(biāo)被突破。僅僅1至9月份金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款增加336萬億元，同比多增6073億元，已經(jīng)超過了去年318萬億元的新增貸款紀(jì)錄。在這種情況下，2008年央行將貨幣政策定調(diào)為“從緊”也是情理之中。
二、中國開始在國際金融政策協(xié)調(diào)與合作中扮演重要角色
2007年7月，美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)全面爆發(fā)，金融市場流動(dòng)性趨緊，全球股市再次大幅動(dòng)蕩。在主要發(fā)達(dá)市場央行緊急注入流動(dòng)性并大幅降息等措施的救助下，局面得到一定控制。但是，危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，四季度以來資本市場、債券市場和衍生品市場的調(diào)整仍在持續(xù)。美國房地產(chǎn)市場衰退，爆發(fā)次級(jí)抵押貸款危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)降息三次，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從年初的525%大幅下調(diào)到425%。面對(duì)持續(xù)增加的通貨膨脹壓力，大部分國家或地區(qū)的央行利率穩(wěn)中趨升。歐洲央行兩次加息，基準(zhǔn)利率提高到40%后企穩(wěn)，日本央行在加息1次后保持觀望態(tài)度，中國和印度分別加息6次和2次，其余國家或地區(qū)的央行政策利率都有不同程度的提升。
美國次貸危機(jī)及其隨后各國央行的反應(yīng)表明，在全球化不斷推進(jìn)的過程中，各國經(jīng)濟(jì)相互依賴加深，當(dāng)一國出現(xiàn)問題時(shí)必然會(huì)直接或間接的影響到其他國家。在針對(duì)這一問題進(jìn)行的宏觀調(diào)控中更多表現(xiàn)為各國之間金融政策的協(xié)調(diào)與合作。中國已經(jīng)加入WTO，金融業(yè)將更加開放，與其他國家金融政策的協(xié)調(diào)與合作是必然的。中國在次貸危機(jī)中的行動(dòng)充分說明中國是個(gè)負(fù)責(zé)任的大國，與此同時(shí)，中國正在加強(qiáng)與其他國家和地區(qū)的金融合作。
2007年12月1日首次中日高層經(jīng)濟(jì)對(duì)話會(huì)議在北京舉行,隨后，12月12～13日，中美兩國在北京舉行了第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話(SED)。兩次高層經(jīng)濟(jì)對(duì)話均就中日、中美金融合作達(dá)成了一致的意見。事實(shí)上，中國同其他國家加強(qiáng)金融合作表明中國正在進(jìn)入國際貨幣體系循環(huán)之中。[中國（海南）改革發(fā)展研究院《新階段改革的起點(diǎn)與趨勢(shì)——2008' 中國改革評(píng)估報(bào)告》]
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