近年來(lái)，外資以跨境并購(gòu)的方式對(duì)中國(guó)的投資正在加速增長(zhǎng)，并購(gòu)數(shù)量和金額均大幅上升。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，跨境并購(gòu)已成為國(guó)際資本流動(dòng)的主要形式，是中國(guó)利用外資的一條新途徑。
（一）中國(guó)仍然要積極有效地利用外資，跨境并購(gòu)是國(guó)際資本流動(dòng)的重要形式
作為對(duì)外開(kāi)放的重要內(nèi)容，中國(guó)在利用外資方面取得了巨大成績(jī)。自1991年起，中國(guó)已連續(xù)15年位列發(fā)展中國(guó)家吸收外資的第一位。近年來(lái)，利用外資結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化，高附加值、高新技術(shù)行業(yè)逐漸成為外商投資的熱點(diǎn)領(lǐng)域。“十五”期間，中國(guó)實(shí)際使用外資金額超過(guò)2861億美元，是“九五”期間的1.34倍。5年間，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)約3%的外商投資企業(yè)上繳稅收22384億元人民幣，年均增長(zhǎng)22%，占同期全國(guó)稅收總額的比重從2001年的19%提高到2005年的近21%；工業(yè)增加值年均增長(zhǎng)約30%；進(jìn)出口年均增長(zhǎng)34%，占全國(guó)進(jìn)出口總值的55.1%，其中高科技產(chǎn)品出口額由2001年的378億美元增至2005年的1920億美元，增長(zhǎng)了5倍，占同期全國(guó)高科技產(chǎn)品出口總值的86.2%。2005年底，現(xiàn)存注冊(cè)的28萬(wàn)家外商投資企業(yè)，直接就業(yè)人員超過(guò)2500萬(wàn)人，占全國(guó)城鎮(zhèn)從業(yè)人口的比重超過(guò)10%。
無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，跨境并購(gòu)仍然是吸收外資的主要方式。然而，由于歷史原因和政策法律環(huán)境等方面的限制，跨境并購(gòu)在中國(guó)發(fā)展很慢。中國(guó)利用外資一直以綠地投資為主，20世紀(jì)90年代中期以前以中外合資、合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)為主；近幾年隨著中國(guó)市場(chǎng)的逐步開(kāi)放、以及跨國(guó)公司在中國(guó)投資經(jīng)驗(yàn)的不斷積累，越來(lái)越多的外商以獨(dú)資的方式進(jìn)入中國(guó)，2005年實(shí)際使用金額已占總數(shù)的70%以上。
并購(gòu)本身只是一項(xiàng)正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是企業(yè)之間的博弈，它體現(xiàn)了資本的逐利性質(zhì)。在看待外資并購(gòu)時(shí)，不應(yīng)摻雜太多的感情因素。對(duì)參與并購(gòu)的主體企業(yè)來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)以外的層面談并購(gòu)是沒(méi)有實(shí)際意義的。我們要以積極的態(tài)度對(duì)待并購(gòu)，并明確外商控股并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。制定并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)政策原則應(yīng)是在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制框架下，結(jié)合國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，以及應(yīng)有的產(chǎn)業(yè)分布結(jié)構(gòu)、中國(guó)生產(chǎn)力發(fā)展?fàn)顩r和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)，確定外商可以參與購(gòu)并的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)中方利益最大化。按照這一原則，在不涉及中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)和領(lǐng)域以及缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)全球化程度較高的產(chǎn)業(yè)，利用跨境并購(gòu)會(huì)獲得更多發(fā)展機(jī)會(huì)，應(yīng)允許跨境并購(gòu)。
（二）跨境并購(gòu)所產(chǎn)生的積極效應(yīng)
1．跨境并購(gòu)帶來(lái)的分工細(xì)化、規(guī)模化和高級(jí)化，有利于促進(jìn)中國(guó)企業(yè)參加經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。
在引進(jìn)外資過(guò)程中，隨著跨國(guó)公司資金的轉(zhuǎn)移，國(guó)外先進(jìn)的觀念、機(jī)制、技術(shù)、管理、營(yíng)銷、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)等都會(huì)隨之移向引資國(guó)。沒(méi)有這些一攬子要素的引進(jìn)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和出口商品結(jié)構(gòu)升級(jí)的速度會(huì)大大減緩。以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為例，這一產(chǎn)業(yè)是中國(guó)90年代中期以來(lái)增長(zhǎng)最快的產(chǎn)業(yè)，吸引外資在促進(jìn)其發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。由于積極參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，近年中國(guó)成為吸引外資的一方“樂(lè)土”。2005-2006年全球最具吸引力的十大投資目的地中， 87%的跨國(guó)公司和85%的專家認(rèn)為中國(guó)是具有吸引力的投資國(guó)，至少高出排名第二的國(guó)家30個(gè)百分點(diǎn)。排名前五位的其他國(guó)家分別是美國(guó)、印度、俄羅斯和巴西。
中國(guó)正處于加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，面對(duì)全球外資并購(gòu)浪潮的沖擊， 借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的引資經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)外資并購(gòu)方式吸收更多的外資，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理方法，特別是使國(guó)內(nèi)企業(yè)更加緊密地融入世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展大潮中，對(duì)提高國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力具有重要意義。外資并購(gòu)將帶來(lái)國(guó)外的市場(chǎng)通道，有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)走向國(guó)際化，融入全球的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，從全球的范圍考慮公司發(fā)展所需的資金、人才，市場(chǎng)、信息等，使得國(guó)內(nèi)企業(yè)的運(yùn)作逐步與國(guó)際接軌。
2．通過(guò)并購(gòu)被并購(gòu)有利于獲得新的國(guó)際分工
目前，全球生產(chǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)仍在繼續(xù)，由于國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，大型跨國(guó)公司為了降低成本，保證盈利，不得不對(duì)其全球生產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新布局，將技術(shù)已經(jīng)普及、壟斷價(jià)值不高的產(chǎn)品生產(chǎn)制造向新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移。經(jīng)濟(jì)全球化加快了資本流動(dòng)的國(guó)際化和生產(chǎn)活動(dòng)的全球化，服務(wù)貿(mào)易、服務(wù)外包、高附加值的高端制造環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)移，已成為新一輪世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要內(nèi)容，傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)移也向縱深發(fā)展，跨國(guó)公司研發(fā)全球化和本地化趨勢(shì)明顯。
跨境并購(gòu)有利于中國(guó)更多地獲得國(guó)際分工利益，逐步形成核心技術(shù)開(kāi)發(fā)能力。隨著對(duì)外開(kāi)放的擴(kuò)大，中國(guó)大量引進(jìn)國(guó)外資金和先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備，在若干產(chǎn)業(yè)中形成了較大規(guī)模和較低成本的制造能力。制造能力的擴(kuò)大和成熟，有利于我們形成核心技術(shù)研發(fā)能力。
中國(guó)目前存在一定程度的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，當(dāng)前要抓住跨國(guó)公司剝離非主流業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)，通過(guò)并購(gòu)被并購(gòu)獲得新的國(guó)際分工，從而實(shí)現(xiàn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級(jí)和優(yōu)化。外資并購(gòu)有利于促使中國(guó)新的資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)支柱的形成。
3．跨境并購(gòu)有利于推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革
中國(guó)現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)只有10多萬(wàn)億元，而需要支付的國(guó)企歷史遺留性債務(wù)就有上萬(wàn)億元。外資并購(gòu)引進(jìn)了先進(jìn)的管理和新技術(shù)，外資并購(gòu)不僅僅能夠解決國(guó)企的負(fù)擔(dān)問(wèn)題，也有利于改善上市公司的質(zhì)量， 改善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的變現(xiàn)和增值。
（三）跨境并購(gòu)存在的隱憂
如果監(jiān)管不力，跨境并購(gòu)可能對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)不利影響，因而也體現(xiàn)出極高的敏感性，引發(fā)國(guó)人的種種擔(dān)憂。目前對(duì)外資并購(gòu)的擔(dān)憂歸納起來(lái)主要有以下幾個(gè)方面：
一是造成國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值被低估和流失。國(guó)有企業(yè)是在中國(guó)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革剛剛起步階段建立的，企業(yè)的國(guó)有資產(chǎn)沒(méi)有經(jīng)過(guò)規(guī)范化的核定和評(píng)估，不少是按賬面價(jià)值而不是重置價(jià)值出讓，即使是已經(jīng)進(jìn)行股份制改造的國(guó)有企業(yè)，由于企業(yè)股權(quán)事實(shí)上未進(jìn)入資本市場(chǎng)，很難通過(guò)資本市場(chǎng)得到動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)，外資并購(gòu)時(shí)，如低估公司的股票價(jià)值，將導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)低，國(guó)有資產(chǎn)損失。
二是形成對(duì)重要行業(yè)的壟斷。外資并購(gòu)容易形成壟斷和控制，外資著眼于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景和巨大的市場(chǎng)容量，為了最大限度地占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，把外資并購(gòu)作為其輸出產(chǎn)品和占有市場(chǎng)的重要手段。跨國(guó)公司利用資本運(yùn)營(yíng)控股并購(gòu)中國(guó)企業(yè)后，憑借其雄厚實(shí)力逐步占領(lǐng)較大的市場(chǎng)份額，形成對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)尤其是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的控制。
三是可能導(dǎo)致自主品牌受到威脅。在外資并購(gòu)中，由于國(guó)內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)意識(shí)和品牌意識(shí)不強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的品牌或?qū)Ｓ屑夹g(shù)被低估收購(gòu)。此外，某些外商并購(gòu)中國(guó)品牌后采取的將之束之高閣、控制銷售或以自己品牌取代國(guó)產(chǎn)品牌，可能導(dǎo)致中方品牌喪失。
四是影響中國(guó)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張與國(guó)際化。目前中國(guó)正處在高速增長(zhǎng)時(shí)期中的一個(gè)重要調(diào)整階段，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外資大規(guī)模開(kāi)放，使許多正在迅速成長(zhǎng)之中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)面臨實(shí)力更強(qiáng)大的跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)，其中相當(dāng)一部分企業(yè)很可能會(huì)將外方收購(gòu)作為求生存、發(fā)展的途徑，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。
五是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題。跨國(guó)公司的壟斷趨勢(shì)直接威脅國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全。跨國(guó)公司的壟斷有可能獲取關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)不宜對(duì)外披露的信息，增加了國(guó)家的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
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