日前，高盛中國(guó)發(fā)表了對(duì)我國(guó)2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的思考。高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅提出，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況惡化及中國(guó)宏觀調(diào)控政策的影響下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)將在2008年面臨更大的挑戰(zhàn)。2008年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將圍繞四大關(guān)鍵詞進(jìn)行展開。
最重要的關(guān)鍵詞
通貨膨脹
高盛認(rèn)為，2008年中國(guó)最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)問題是通脹的走勢(shì)及政策選擇。經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和低通脹的經(jīng)濟(jì)周期黃金階段顯然已經(jīng)結(jié)束，5年的周期性擴(kuò)張??尤其是2007年顯著高于趨勢(shì)增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)，已經(jīng)造成了較2003年和2004年時(shí)更廣泛的產(chǎn)能壓力。
同時(shí)，高盛指出，顯著的正產(chǎn)出缺口(即總體需求相對(duì)于經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)能的過度增長(zhǎng))是過去幾輪通脹及此輪通脹的主要推動(dòng)因素。換句話說，截至2007年11月達(dá)到11年高點(diǎn)(6.9%)的通貨膨脹，并不是由任何暫時(shí)的國(guó)內(nèi)或國(guó)際供應(yīng)面的沖擊所造成的。因此，要使通貨膨脹顯著下降，我們需要看到能夠降低總需求增長(zhǎng)的政策措施或其他需求方面的變化。
而對(duì)于2008年通脹放緩趨勢(shì)的預(yù)測(cè)(尤其是2008年下半年)，則是建立在貨幣政策顯著緊縮的基本假設(shè)上的，高盛認(rèn)為，貨幣政策緊縮措施將包括央行在國(guó)內(nèi)信貸方面嚴(yán)格的數(shù)量配給、不再上調(diào)利率、人民幣(相對(duì)于必要幅度)的有限升值以及法定準(zhǔn)備金率的頻繁上調(diào)。
影響金融市場(chǎng)的關(guān)鍵詞
信貸政策
第一季度的貨幣和信貸數(shù)據(jù)對(duì)投資者評(píng)估當(dāng)前綜合緊縮措施的效果至關(guān)重要。目前央行主要依靠行政措施控制商業(yè)銀行貸款，高盛認(rèn)為，此舉對(duì)降低各商業(yè)銀行的放貸動(dòng)機(jī)影響較小。據(jù)報(bào)道，央行2008年貸款目標(biāo)約為人民幣3.3萬(wàn)億-3.6萬(wàn)億元，第一季度的比例應(yīng)當(dāng)在35%左右。各銀行將按季度上報(bào)信貸指標(biāo)，央行將向突破其貸款額度的銀行定向發(fā)行懲罰性定向票據(jù)。
由于政府對(duì)金融市場(chǎng)依然有重要影響，因此，高盛的基本假設(shè)是信貸配給仍會(huì)起作用。但是，梁紅指出，由于國(guó)內(nèi)銀行、企業(yè)的商業(yè)意識(shí)已經(jīng)增強(qiáng)，而且我國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球其他地區(qū)的融合日趨緊密，這一做法可能無(wú)法像過去那樣有效。而且，必要的緊縮措施拖延的時(shí)間越長(zhǎng)，過熱的經(jīng)濟(jì)最終要著陸也就愈發(fā)艱難。
如果各銀行在年初再度紛紛大量放貸又會(huì)怎樣呢？在這種情況下，高盛認(rèn)為，有關(guān)當(dāng)局將不得不重新考慮其政策選擇，匯率進(jìn)一步顯著上調(diào)(以及一定程度的加息)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)上升。人民幣的大幅升值仍是保持中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)高效運(yùn)行的關(guān)鍵。高盛認(rèn)為，在2008年將向著這一目標(biāo)邁進(jìn)，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)，人民幣兌美元匯率升值10%。
與國(guó)際經(jīng)濟(jì)相關(guān)的關(guān)鍵詞
貿(mào)易順差
美國(guó)數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示經(jīng)濟(jì)日趨疲軟，最新的ISM和就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯著加大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。盡管多數(shù)新興市場(chǎng)和中東地區(qū)的進(jìn)口需求繼續(xù)保持良好勢(shì)頭，但亞洲的出口數(shù)據(jù)也顯示出歐元區(qū)進(jìn)口需求的放緩。由于預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)面臨更多下行風(fēng)險(xiǎn)，高盛也預(yù)計(jì)，2008年中國(guó)出口增長(zhǎng)將較2007年顯著放緩，這將導(dǎo)致中國(guó)貿(mào)易順差增幅回落。
而鑒于凈出口對(duì)增長(zhǎng)的顯著貢獻(xiàn)(2007年中國(guó)的貿(mào)易順差可能占GDP的10%)，貿(mào)易順差增長(zhǎng)(2007年前11個(gè)月為53%)的大幅放緩，必將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及工業(yè)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生一定影響。因此，第一季度貿(mào)易數(shù)據(jù)對(duì)于投資者評(píng)估貿(mào)易是否將在今年成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累因素(以及拖累的程度)將起到非常重要的作用。目前看來，主要風(fēng)險(xiǎn)在于出口增長(zhǎng)放緩可能是一個(gè)逐步且漫長(zhǎng)的過程，而政策可能將在2008年持續(xù)緊縮。
最令投資者關(guān)注的關(guān)鍵詞
股市
盡管存在大量與奧運(yùn)題材有關(guān)的炒作，高盛卻認(rèn)為，2008年市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)可能會(huì)是牛市的回調(diào)，而不是真正熊市的開始。雖然高盛在中期內(nèi)繼續(xù)堅(jiān)信經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁基本面，但各方面的不確定因素可能使2008年成為投資者感到格外棘手的一年。
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