中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊 近日，世界銀行發(fā)布《中國經(jīng)濟(jì)簡報》。簡報指出，在高度杠桿化的經(jīng)濟(jì)中，盡管貨幣政策仍然保持寬松，但信貸增長放緩。

簡報稱，貨幣政策仍然保持寬松，但由于行政監(jiān)管的強(qiáng)化收緊了信貸增長，信貸刺激作用在弱化。廣義貨幣（M2）的增速保持強(qiáng)勁，而且當(dāng)局采取了一些措施來放松流動性。M2 的年同比增長率從三月份的 12.1%上升到四月份的 13.2%。社會融資規(guī)模（存量）的年同比增長率從2012年的19.4%下降到2013年的17.8%。銀行本外幣貸款的增長率從2012年的14.1%回落至13.5%。但是，與中國影子銀行體系相關(guān)的信貸產(chǎn)品繼續(xù)大幅上升（圖1.5），2013年增長 31%。影子銀行貸款在 10 年前還幾乎不存在，而目前已經(jīng)占到社會融資規(guī)模的四分之一。今年第一季度，社會融資規(guī)模（估算存量）的年同比增速進(jìn)一步放緩至16.2%，其中銀行貸款的年同比增速進(jìn)一步下降到13.2%。隨著當(dāng)局采取行政監(jiān)管措施收緊非銀行貸款的增長，影子銀行的年同比增速也放緩至 24.8%。信貸刺激作用的弱化制約了投資。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，中國的固定資產(chǎn)投資增長越來越依賴于社會融資規(guī)模的增長，這種趨勢在2008年之前不曾出現(xiàn)過。

盡管信貸總量的增長開始放緩，但經(jīng)濟(jì)的杠桿率仍然很高。2013 年銀行貸款余額達(dá)到GDP的135%，相比2007年105%的水平大幅升高。如果看口徑最大的信貸指標(biāo)，即社會融資規(guī)模存量，那么債務(wù)的上升更為迅猛，社會融資規(guī)模存量從2007年占GDP的124%上升到2013年的超過200%的水平。企業(yè)債務(wù)占GDP比重大約為125%，是亞洲國家中最高的之一。家庭債務(wù)占 GDP 比重稍高于20%，相對較小。盡管當(dāng)局有意限制，但過去幾年難以抑制信貸的增長，從而導(dǎo)致一些金融失衡的問題。

保持高杠桿的經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定與限制信貸的過度增長間兩難權(quán)衡，使得流動性管理的挑戰(zhàn)性很大。中央銀行限制高風(fēng)險貸款及信貸產(chǎn)品創(chuàng)造的措施使得2013年6月和12月銀行間利率飆升，這種情況在2014年1月和2月再次出現(xiàn)（圖1.6）。 2014年1月，中央銀行通過及時的流動性注入和溝通其政策意圖，應(yīng)對銀行間市場的焦慮。3月和4月，銀行間利率相對比較穩(wěn)定。

盡管基礎(chǔ)貨幣增加，但 2013 年通貨膨脹趨穩(wěn)而且通脹壓力受到抑制。消費(fèi)者價格指數(shù)的年通貨膨脹率從2012年的2.7%小幅下降至 2013年2.6%，這在很大程度上是因?yàn)槭称穬r格的上漲放緩1。由于食品價格上升的放緩，2014 年第一季度的消費(fèi)者價格通脹率下降到2.3%（年同比）。四月份，消費(fèi)者價格通脹率進(jìn)一步下降到 1.8%，這在一定程度上是由于季節(jié)性因素。