三季度滬深兩地主要股指股均震蕩上行，市場交投活躍，量價(jià)齊升，但券商股走勢明顯跑輸大盤。不過，隨著三季報(bào)開始披露，券商股業(yè)績環(huán)比將出現(xiàn)明顯改善，估值水平有望提升。

數(shù)據(jù)顯示，9月滬深300指數(shù)收于3837點(diǎn)，較年初累計(jì)漲幅15.90%。創(chuàng)業(yè)板指收1867點(diǎn)，較年初累計(jì)跌幅4.85%。但券商指數(shù)9月收于8618點(diǎn)，較年初累計(jì)漲幅4.51%，跑輸大盤11個百分點(diǎn)。

成交量穩(wěn)步放大

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，前三季度券商板塊與指數(shù)表現(xiàn)存在較大分化，但在央行定向降準(zhǔn)、四季度流動性改善的背景下，疊加A股交投日趨活躍，券商基本面有望繼續(xù)向好，估值水平具有提升空間。另一方面，三季度A股行情明顯改善，成交量放大，兩融余額水漲船高，IPO發(fā)行規(guī)模保持?jǐn)U張，在此背景下，券商三季度的盈利水平環(huán)比會明顯提升。

A股三季度成交量穩(wěn)步放大，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)明顯受益。數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市月日均交易額已連續(xù)四月增長。其中，9月A股交易額為11.4萬億元，同比上升40%；9月日均交易額5450億元，環(huán)比上升6.8%，同比上升33%。

業(yè)績已明顯改善

投行業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)依然是券商業(yè)績改善的驅(qū)動力。

一方面，IPO發(fā)現(xiàn)規(guī)模保持高速擴(kuò)張局面，9月IPO首發(fā)共37家，與上月持平，首發(fā)募集資金186億元，環(huán)比增10.61%，同比增23.60%。另一方面，9月底，滬深兩市合計(jì)兩融余額已逼近萬億水平，較上月末環(huán)比增2.44%，同比增11%，并且實(shí)現(xiàn)了連續(xù)四個月上升，而6月初時(shí)僅為8500億。

數(shù)據(jù)顯示，前三季度A股IPO數(shù)計(jì)351家，已經(jīng)接近去年同期首發(fā)家數(shù)（126家）的三倍，累計(jì)首發(fā)募集資金1758億元，同比增長129%。

受上述多方因素影響，券商業(yè)績已經(jīng)明顯改善。西部證券12日晚披露的財(cái)務(wù)信息顯示，公司母公司9月份營收為3.57億元，環(huán)比增長119%；凈利為1.46億元，環(huán)比增長230%。中國銀行同日披露的數(shù)據(jù)顯示，9月，中國銀河實(shí)現(xiàn)營收約9.42億元，同比增加6.73%；凈利潤3.65億元，同比增加26.43%。市場普遍看好，三季度券商股財(cái)報(bào)。

行業(yè)盈利水平有望繼續(xù)改善

海通證券首席策略分析師荀玉根指出，四季度券商行業(yè)盈利水平有望繼續(xù)改善，重點(diǎn)關(guān)注滯漲、低估、低配的券商股。一方面，目前券商股估值較低，攻守兼?zhèn)洌渲旋堫^中信證券、國泰君安PB水平低至1.4、1.5倍；另一方面，公募基金中報(bào)重倉股中券商股占比還不到1%，較A股自由流通市值占比低配了近4個百分點(diǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，券商股在牛市中是領(lǐng)頭羊，但在震蕩市中往往在反彈行情后半程發(fā)力，其中四季度是券商行情的重要時(shí)點(diǎn)。

分析認(rèn)為，目前大型券商的估值水平仍處于歷史較低水平，同時(shí)證金公司上半年持續(xù)增持券商股也給市場信心。

從中報(bào)情況來看，海通證券、西南證券、東吳證券、國金證券、光大證券，證金公司對這5家上市券商均實(shí)施了增持，其中證金對海通證券、西南證券、東吳證券、光大證券4只券商股增持股份比例均上升至4.99%，距離舉牌線僅一步之遙。具體來看，證金公司二季度末持有海通證券5.74億股，成為公司第二大股東；證金公司二季度增持東吳證券8062萬股，持股比例由一季末的2.3%上升至二季末的4.99%，成為該公司第二大股東。

東吳證券非銀金融行業(yè)首席分析師丁文韜表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，在股指持續(xù)突破、成交顯著回暖、兩融重回近萬億的趨勢下，券商股盈利水平明顯提升，行情蓄勢待發(fā)。

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