中國網(wǎng)/中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊  今年以來，全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定性增強(qiáng)，我國跨境資金流出壓力明顯緩解，人民幣對(duì)美元匯率由貶轉(zhuǎn)升。國內(nèi)宏觀金融調(diào)控更為注重 “防風(fēng)險(xiǎn)”、“抑泡沫”和防止社會(huì)資金“脫實(shí)向虛”。貨幣政策保持穩(wěn)健中性，與宏觀審慎管理與金融監(jiān)管政策相協(xié)調(diào)，聯(lián)手推動(dòng)金融去杠桿，金融市場(chǎng)運(yùn)行及非金融企業(yè)債券融資與銀行理財(cái)、表外、同業(yè)等影子銀行業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，但正規(guī)銀行體系信貸投放仍保持快速增長，社會(huì)資金面“量穩(wěn)價(jià)升”。未來一段時(shí)間，國際金融市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定仍有變數(shù)，國內(nèi)銀行資金壓力上升，融資成本易上難下，需警惕外部風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)以及銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

今年以來金融運(yùn)行的主要特點(diǎn)

我國跨境資金流出壓力明顯減輕，人民幣對(duì)美元由貶轉(zhuǎn)升

與以往美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)震蕩、美元走強(qiáng)、資金流出新興市場(chǎng)國家不同，美聯(lián)儲(chǔ)上半年連續(xù)加息兩次，但國際金融市場(chǎng)仍運(yùn)行平穩(wěn)，新興市場(chǎng)也保持資金流入，美元指數(shù)不升反降。全球股票市場(chǎng)表現(xiàn)良好，在美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)一路攀升的帶領(lǐng)下，MSCI全球指數(shù)一季度上升6.5%，二季度上升4.2%，7-8月上升1.5%。全球債市表現(xiàn)平穩(wěn)，但有所分化，8月末美國、英國10年期國債收益率比上年末下行0.33、0.22個(gè)百分點(diǎn)，日本、德國10年期國債收益率與上年末持平，法國10年期國債收益率前8個(gè)月上行0.13個(gè)百分點(diǎn)。國際金融協(xié)會(huì)（IIF）數(shù)據(jù)顯示，7月份新興市場(chǎng)非居民投資組合的資金流入量約為200億美元，為連續(xù)第八個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈流入。美元指數(shù)持續(xù)下行，收盤價(jià)由去年末的102.4跌至8月末的92.6，累計(jì)跌幅達(dá)9.3%，其中，美元對(duì)歐元前8個(gè)月累計(jì)貶值11.7%、對(duì)英鎊累計(jì)貶值4.4%，對(duì)日元貶值6.0%。

國際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和美元走軟為人民幣匯率走穩(wěn)和我國跨境資金流出壓力緩解創(chuàng)造了條件。我國跨境資金流出壓力明顯減輕，外匯供求關(guān)系改善，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)小幅升值。按美元計(jì)價(jià)，上半年我國非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差156億美元（去年同期為逆差1721以美元），外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加290億美元（去年同期為減少1578億美元）。前8個(gè)月銀行結(jié)售匯逆差1132億美元，逆差規(guī)模同比縮小1018億美元。人民幣對(duì)美元匯率結(jié)束了去年下半年持續(xù)走貶的態(tài)勢(shì)。人民幣對(duì)美元在岸即期匯率自去年底接近7：1的低點(diǎn)回升，5月底之前一直持穩(wěn)于6.9：1附近，5月25日以來出現(xiàn)一波小幅快速升值。截至8月底，人民幣對(duì)美元在岸即期匯率較去年末累計(jì)升值5.3%，香港離岸即期匯率累計(jì)升值5.7%，一年期NDF匯率累計(jì)升值6.2%。

貨幣供應(yīng)量增速走低，社會(huì)融資規(guī)模增長平穩(wěn)

金融去杠桿對(duì)銀行負(fù)債端造成較大沖擊，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速創(chuàng)新低。M2統(tǒng)計(jì)來自于“存款性公司概覽”中的負(fù)債方，主要體現(xiàn)為銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造，包括流通中現(xiàn)金M0、活期存款、定期存款、儲(chǔ)蓄存款等。其中，各項(xiàng)存款占M2比重在95%左右。金融去杠桿客觀造成存款派生與貨幣投放減少。8月末M2余額同比增長8.9%，分別比去年末和去年同期低2.4和2.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于今年12%的預(yù)期增長目標(biāo)。存款派生與貨幣創(chuàng)造取決于存款類金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用，M2因而有貸款投放、外匯占款投放、債券投資和同業(yè)業(yè)務(wù)四大類投放渠道。今年以來，人民幣貸款增長總體較為強(qiáng)勁。伴隨著跨境資金流出壓力明顯減輕、外匯儲(chǔ)備恢復(fù)小幅增長，外匯占款雖然仍在減少，但比去年同期減少規(guī)模大幅縮小。前8個(gè)月外匯占款累計(jì)減少4327億元，同比少減少1.17萬億元。在人民幣貸款和外匯占款增勢(shì)良好的情況下，M2增速回落主要與銀行債券投資和同業(yè)業(yè)務(wù)放緩有關(guān)，是銀行業(yè)存款金融機(jī)構(gòu)逐步去杠桿的結(jié)果。前8個(gè)月金融機(jī)構(gòu)“債券投資”累計(jì)增加2.89萬億元，同比少增1.41萬億元；與同業(yè)業(yè)務(wù)有關(guān)的“股權(quán)及其他投資”和“買入反售資產(chǎn)”增加7010億元，同比少增4.98萬億元。

金融去杠桿對(duì)銀行資產(chǎn)端也有一定沖擊，突出表現(xiàn)為社會(huì)融資規(guī)模中的委托貸款和企業(yè)債券凈融資大幅少增。但在表內(nèi)信貸與其他表外融資支撐下，社會(huì)融資規(guī)模仍保持平穩(wěn)增長。8月末，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長13.1%，分別比去年末和去年同期高0.3和0.8個(gè)百分點(diǎn)，高于全年12%的增長目標(biāo)1.1個(gè)百分點(diǎn)。增量來看，前8個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增加13.8萬億元，同比多增2.1萬億元。其中，企業(yè)債券凈融資累計(jì)減少85億元，同比多減少2.32萬億元。受通道業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)影響，表外融資中委托貸款少增較多，前8個(gè)月年委托貸款增加6070億元，同比少增7603億元。表內(nèi)貸款以及表外融資中的信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票繼續(xù)支撐社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長。前8個(gè)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的本外幣貸款增加10.26萬億元，同比多增1.94萬億元；信托貸款增加1.55萬億元，同比多增1.18萬億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加3876億元，同比多增2.21萬億元。

金融市場(chǎng)利率走升，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資成本形成一定傳導(dǎo)

受金融去杠桿政策影響，去年四季度以來金融市場(chǎng)利率中樞有所抬升，并向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)形成一定傳導(dǎo)，社會(huì)資金價(jià)格水平整體有所上升。在金融去杠桿的要求下，央行流動(dòng)性調(diào)控維持銀行間資金面“緊平衡”。外匯占款趨勢(shì)性減少使得央行成為銀行體系流動(dòng)性的主要供給方。今年前8個(gè)月央行通過公開市場(chǎng)逆回購操作和中期借貸便利（MLF）等累計(jì)凈投放流動(dòng)性6907億元，同比少投放1.36萬億元。在3月底至4月初和6月底至7月初兩次連續(xù)十余日暫停公開市場(chǎng)操作。除流動(dòng)性凈投放數(shù)量上收緊外，央行還在今年2月3日和3月16日兩次上調(diào)公開市場(chǎng)逆回購利率和MLF利率等一系列政策利率，引導(dǎo)銀行間資金價(jià)格適度上升。受央行調(diào)控影響，貨幣市場(chǎng)利率走升。今年8月份銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.96%，分別比去年12月份和去年同期高0.52個(gè)和0.83個(gè)百分點(diǎn)；銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為3.06%，分別比去年12月份和去年同期高0.50個(gè)和0.94個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣市場(chǎng)利率走高對(duì)債券市場(chǎng)形成傳導(dǎo)，國債與政策性金融債到期收益率均有所抬升。1年和10年期國債到期收益率由2016年12月末的2.65%和3.01%升至今年8月末的3.00%和3.63%。金融市場(chǎng)利率走高進(jìn)一步推高了企業(yè)發(fā)債成本。WIND數(shù)據(jù)顯示，8月份公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)和短期融資券加權(quán)平均發(fā)行利率分別為5.12%、6.09%、5.50%和4.83%，與2016年12月份相比分別升高0.28、0.56、0.64和0.75個(gè)百分點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)利率走高對(duì)銀行貸款利率也形成一定傳導(dǎo)。今年6月份，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.67%，比去年12 月上升0.40個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期上升0.41 個(gè)百分點(diǎn)。