繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，保持社會流動性中性適度

2017年，國際經(jīng)濟金融環(huán)境仍充滿不確定性和不穩(wěn)定性，我國經(jīng)濟運行依然存在下行風(fēng)險，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)更為緊迫，金融平穩(wěn)運行面臨的困難和問題進一步增多。2016年M2增速和社會融資規(guī)模存量增速遠高于名義GDP增速，全社會杠桿率進一步攀升，居民部門過快加杠桿推動房地產(chǎn)泡沫進一步膨脹。 “去杠桿”、“防泡沫”與“穩(wěn)增長”之間的沖突在上升，平衡經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定的關(guān)系難度在加大。貨幣政策要長短兼顧，堅持“穩(wěn)健”基調(diào)，營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，推動貨幣供應(yīng)量、銀行信貸和社會融資規(guī)模合理增長，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險。綜合考慮2017年經(jīng)濟增長、物價走勢等因素，預(yù)計M2增長12%左右，人民幣貸款全年增加12萬億元左右，社會融資規(guī)模增加17萬億元左右。

綜合運用各種流動性調(diào)節(jié)工具，保持銀行體系流動性平穩(wěn)充裕

貨幣市場利率水平是反映銀行體系流動性狀況的關(guān)鍵指標(biāo)。央行的流動性管理要加強“利率走廊”間接調(diào)控模式，通過逆回購等公開市場操作、SLO、SLF等流動性調(diào)節(jié)工具，及時投放和回籠流動性，引導(dǎo)貨幣市場利率在“利率走廊”內(nèi)平穩(wěn)運行，保證銀行體系流動性合理適度。我國近年持續(xù)面臨跨境資金流出壓力，外匯占款負增長已成“新常態(tài)”。地方政府發(fā)債、股市與債市波動等影響銀行體系流動性供求的不確定因素也在增多。2017年要全面考慮、充分評估銀行體系流動性供求影響因素變化，及時通過降低法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作凈投放流動性、加大SLF、SLO操作力度等手段來進行“對沖”調(diào)節(jié)，促進貨幣市場穩(wěn)定。

多措并舉，積極引導(dǎo)社會融資成本下降

直接調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率是引導(dǎo)社會融資成本下降的有效手段。但出于為未來政策預(yù)留空間和避免降息負溢出效應(yīng)的考慮，應(yīng)盡量避免使用直接的全面降息手段。2016年8月22日國務(wù)院印發(fā)《降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本工作方案》，對于降低融資成本提出了六方面政策措施。未來應(yīng)加快落實相關(guān)政策措施，在銀行不良資產(chǎn)處置力度、設(shè)立民營銀行、發(fā)展股權(quán)融資、加大融資擔(dān)保力度等方面實現(xiàn)重點突破。

增強人民幣匯率浮動彈性，加強跨境資金流動管理

人民幣已納入SDR籃子，對資本項目可兌換、人民幣國際化要求繼續(xù)提高。未來要進一步推進人民幣匯率形成機制改革，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。2016年前三季度美元兌人民幣元的成交金額占人民幣兌外幣成交金額的比重達97%，因此，人民幣匯率問題主要是人民幣兌美元匯率問題。目前在岸人民幣對美元即期匯價要低于離岸匯價，更低于離岸NDF匯價，遠期凈售匯持續(xù)創(chuàng)出新高，顯示人民幣貶值預(yù)期存在。2017年，全球流動性收緊和美聯(lián)儲延續(xù)加息周期將推動美元保持強勢，相應(yīng)加大新興市場資本外逃和本幣貶值壓力。未來要密切關(guān)注國際形勢變化對我國跨境資金流動和人民幣貶值預(yù)期的影響，加強對預(yù)期的引導(dǎo)，保持必要和適當(dāng)?shù)母深A(yù)，完善對跨境資金流動的宏觀審慎管理，防止跨境資金流出和貶值預(yù)期相互促進和強化。（作者：李若愚 國家信息中心預(yù)測部）