中國(guó)網(wǎng)/中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng)訊 2016年10月1日人民幣正式加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。“入籃”不僅成為加快中國(guó)金融體系全面開放，助力人民幣國(guó)際化道路的重要里程碑，也勢(shì)必在多方面影響全球SDR 機(jī)制的運(yùn)作機(jī)制,對(duì)推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革具有積極的促進(jìn)作用。

加入SDR對(duì)于中國(guó)意義深遠(yuǎn)。一方面，從一定意義上講，加入SDR等同國(guó)際貨幣基金組織（IMF）正式為人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣背書。1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，IMF創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)，以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，為國(guó)際貨幣體系改革提供了一種思路。SDR是IMF所創(chuàng)設(shè)的一種輔助的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，是由IMF所擔(dān)保的，SDR具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征，是對(duì)國(guó)際貨幣影響力的一種表征。

而更長(zhǎng)遠(yuǎn)的看，未來五年，國(guó)際國(guó)內(nèi)金融環(huán)境更加錯(cuò)綜復(fù)雜，中國(guó)仍面臨著金融資產(chǎn)配置效率低下，全球金融中心與全球制造業(yè)中心在國(guó)際分工與利益分配嚴(yán)重失衡等問題的挑戰(zhàn)。要在新一輪全球金融競(jìng)爭(zhēng)與全球價(jià)值鏈分工中獲得與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)稱的國(guó)際地位，就必須實(shí)施審慎、有序的漸進(jìn)式金融開放和金融國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)金融/資本要素的跨國(guó)流動(dòng)和市場(chǎng)化配置，破除制約金融發(fā)展的體制機(jī)制障礙，在重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得實(shí)質(zhì)性突破，使之加快向市場(chǎng)配置性金融轉(zhuǎn)變，而入籃SDR是倒逼中國(guó)進(jìn)行全面金融改革的一次重大機(jī)遇。

IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在2010年就成為了全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣加入SDR，首先會(huì)使得SDR本身具有較多的全球代表性，它的全球代表性會(huì)發(fā)生一個(gè)實(shí)質(zhì)性的擴(kuò)大，SDR本身會(huì)產(chǎn)生一個(gè)質(zhì)變。第二，人民幣匯率波動(dòng)遠(yuǎn)小于其他貨幣，入籃子將增加SDR 匯率籃子的穩(wěn)定性。第三，增加了成員國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的選擇性，滿足多樣化需求。根據(jù)渣打銀行測(cè)算，人民幣加入SDR后，未來全球至少有1萬億美元國(guó)際儲(chǔ)備將轉(zhuǎn)為以人民幣存儲(chǔ)，這將可以更好地反映世界經(jīng)濟(jì)多極化格局。第四，進(jìn)一步增強(qiáng)SDR的吸引力。

按照目前的份額分配，人民幣在新籃子中的權(quán)重是10.92%，低于美元的41.73%和歐元的30.93%，高于日元的8.33%和英鎊的8.09%。然而，SDR籃子中各國(guó)貨幣分配的權(quán)重并不代表全球各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備中實(shí)際的貨幣配置。以美元為例，它在SDR籃子中的權(quán)重為42%左右，但在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的配置占比卻高達(dá)64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其在SDR籃子中的權(quán)重。這實(shí)際上表明，是否納入SDR，以何種比重納入SDR，更多的表現(xiàn)為形式上的意義，而不直接代表也不決定一國(guó)貨幣的國(guó)際化進(jìn)程。

目前，經(jīng)IMF官方確認(rèn)的儲(chǔ)備貨幣有美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加元、澳元等七種，但其中僅有四種是SDR“一籃子”貨幣。也就是說，納入SDR是成為儲(chǔ)備貨幣的既非充分也非必要條件。目前人民幣在國(guó)外央行資產(chǎn)負(fù)債表外匯儲(chǔ)備項(xiàng)目被列入“其他貨幣”，加入SDR 后，人民幣就此獲得了IMF 官方認(rèn)可的“合法”身份，不僅從“其他貨幣”項(xiàng)目中單列出來，還可以從IMF定期公布的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)中匯總得到央行購(gòu)買人民幣的總額數(shù)據(jù)。不過，人民幣并不因?yàn)楸患{入SDR 就自然成為儲(chǔ)備貨幣。“入籃”不意味著終點(diǎn)，而將成為邁向開放型金融體系的新起點(diǎn)。

SDR評(píng)審前后，中國(guó)雖然經(jīng)歷了資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，但中國(guó)仍然堅(jiān)定推進(jìn)金融改革與開放，進(jìn)展可能是所有改革領(lǐng)域中最快的。回顧近年來的金融改革歷程，為使人民幣符合SDR對(duì)于貨幣“可自由使用”的要求，中國(guó)央行已經(jīng)做了很多的功課。

人民幣入籃SDR可以增強(qiáng)中國(guó)的國(guó)際購(gòu)買力。當(dāng)前，人民幣業(yè)務(wù)離岸清算行已拓展至全球22個(gè)國(guó)家和地區(qū)，終于實(shí)現(xiàn)了五大洲清算網(wǎng)絡(luò)的全覆蓋。積極調(diào)整人民幣中間價(jià)形成機(jī)制，削減人民幣匯率中間價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的偏離程度；推動(dòng)建立跨境人民幣支付系統(tǒng)（CIPS）,現(xiàn)在已經(jīng)在美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等成立了離岸人民幣清算銀行。今年以來，中國(guó)央行先后對(duì)境外央行類機(jī)構(gòu)開放銀行間債券和外匯市場(chǎng)，逐步擴(kuò)大RQFII、RQDII以及投資者范圍，增加可投資產(chǎn)品。滬港通已經(jīng)啟動(dòng)，“深港通”也啟動(dòng)在即，內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制將得以加強(qiáng)。

然而，本質(zhì)而言，人民幣若要充分執(zhí)行計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備等國(guó)際貨幣職能，繼續(xù)提升人民幣作為金融交易貨幣的吸引力，未來匯率利率市場(chǎng)化、資本開放等基礎(chǔ)性制度改革仍需繼續(xù)推進(jìn)。

作為新入籃的儲(chǔ)備貨幣，全球央行對(duì)于增加人民幣儲(chǔ)備的可能性非常大。而中國(guó)也正積極尋求擴(kuò)大SDR的使用，包括發(fā)行以SDR計(jì)價(jià)的債券。從國(guó)際比較來看，中國(guó)中長(zhǎng)期的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及國(guó)債收益率相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍然是比較高的，這就意味著中國(guó)資產(chǎn)對(duì)于全球資金仍然具有較強(qiáng)的吸引力。

與此同時(shí)，如果SDR債券用人民幣結(jié)算，那么人民幣在金融結(jié)算中的使用也會(huì)相應(yīng)增加，倘若人民幣匯改與資本項(xiàng)目開放進(jìn)程得以順利推進(jìn)，市場(chǎng)主導(dǎo)的力量將逐漸提升，匯率彈性將進(jìn)一步加強(qiáng)，繼續(xù)提高金融市場(chǎng)市場(chǎng)深度和活躍度。受此影響，各類人民幣國(guó)際貸款、國(guó)際債券，以及貿(mào)易融資都會(huì)快速發(fā)展，從而也帶動(dòng)包括香港在內(nèi)的全球離岸市場(chǎng)進(jìn)一步活躍。

從發(fā)展趨勢(shì)看，這也意味著未來人民幣國(guó)際化路徑可能由跨境貿(mào)易結(jié)算推動(dòng)下的人民幣國(guó)際化路徑而轉(zhuǎn)向更多通過計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備貨幣驅(qū)動(dòng)國(guó)際化路徑轉(zhuǎn)型。（張茉楠 中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心戰(zhàn)略研究部）