如何看待年初信貸猛增？
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中國網(wǎng)/中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊 1月份人民幣貸款新增2.51萬億元，創(chuàng)出單月信貸投放歷史新高，同比多增1.04萬億元，較“四萬億”刺激政策期的2009年1月新增信貸1.62萬億元還超出8900億。年初信貸猛增引起各界廣泛關(guān)注。信貸增長原因何在？影響如何？未來如何發(fā)展？這些問題值得思量。
信貸猛增的原因
經(jīng)驗來看，銀行放貸存在較強的季節(jié)性特征。出于“早投放、早受益”的考慮，銀行普遍會在年初盡早進行信貸投放以增加全年的利息收入。因此，每年一季度特別是1月份，都是信貸增長的高峰期。但今年1月份信貸增長勢頭格外迅猛，除季節(jié)因素外，還有以下原因：
一是前期“穩(wěn)增長”政策逐漸落地提振信貸需求。作為“十三五”開局之年，大量儲備項目在今年年初實施，前期“穩(wěn)增長”政策催生的各類基建投資項目也陸續(xù)落地，推高了年初信貸資金需求。去年下半年被積壓的地方融資平臺貸款、專項金融債配套貸款等也在今年1月份集中投放。在政策刺激下，1月份房地產(chǎn)市場銷售持續(xù)回暖也推動房地產(chǎn)貸款加快增長。
二是利率下行造成息差收窄和“資產(chǎn)荒”強化了銀行信貸投放的季節(jié)性。2015年央行多次降息，銀行因之面臨信貸資產(chǎn)重新定價造成的息差收窄壓力。加之經(jīng)濟下行以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺壓力也在上升，銀行更傾向于提早放貸以保證全年收益。而且銀行也存在通過增加信貸規(guī)模來稀釋不良貸款比率的動力。
三是監(jiān)管要求趨于寬松，為銀行突擊放貸創(chuàng)造了條件。去年銀行存貸比監(jiān)管指標被徹底取消，央行自2016年起將差別準備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機制“升級”為“宏觀審慎評估體系”。貸存比監(jiān)管和合意貸款規(guī)模的取消減輕了銀行放貸約束。另據(jù)媒體報道，銀監(jiān)會可能將撥備覆蓋率紅線從目前150%下調(diào)至120%，這將釋放超過5萬億的信貸空間。有些大型銀行已經(jīng)用120%的壞賬覆蓋率來做2016年預算。
四是企業(yè)調(diào)整負債幣種結(jié)構(gòu)，減少外幣負債，增加人民幣負債。年初人民幣對美元一度出現(xiàn)較快貶值，人民幣貶值預期升溫。部分企業(yè)出于降低融資成本的考慮，主動削減外幣負債，外幣貸款需求轉(zhuǎn)換為人民幣貸款需求。去年8月份以來，對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款持續(xù)減少，今年1月份外幣貸款折合人民幣減少1727億元，同比少增1939億元。
巨量信貸資金的流向及影響
從新增信貸結(jié)構(gòu)看，巨量信貸資金主要流向了房地產(chǎn)市場與固定資產(chǎn)投資。中長期貸款占1月份新增貸款的“大頭”，中長期貸款新增與同比多增部分分別占全部人民幣貸款的61.6%和57.7%。中長期貸款主要包括固定資產(chǎn)投資項目貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住房按揭貸款。分部門看，1月份住戶部門中長期貸款（主要是個人住房按揭貸款）新增與同比多增部分占全部人民幣貸款的19.1%和14.3%；非金融企業(yè)及機關(guān)團體中長期貸款（主要用于房地產(chǎn)開發(fā)與固定資產(chǎn)投資）新增與同比多增部分占全部人民幣貸款的42.5%和43.3%。可見，當前信貸最大的兩個流向是基礎(chǔ)設施建設與住房按揭貸款。
1月份人民幣貸款新增情況 單位：億元
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中長期貸款 |
票據(jù)融資 |
短期貸款 | |
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住戶 |
非金融企業(yè)及機關(guān)團體 | |||
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當月新增 |
4783 |
10625 |
3719 |
5814 |
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同比多增 |
1489 |
4504 |
2757 |
1861 |
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環(huán)比多增 |
1859 |
7161 |
4381 |
2967 |
雖然信貸猛增使“穩(wěn)增長”面臨的資金環(huán)境更為寬松，但天量信貸的背后也存在諸多的風險和隱患。
一是導致“去杠桿”進程受阻。目前我國的信貸增速超過GDP增速兩倍，預計今年一季度GDP增速繼續(xù)小幅下滑，信貸增速則穩(wěn)中趨升，兩者延續(xù)背離勢頭，推動宏觀經(jīng)濟進一步“加杠桿”，從而延遲“去杠桿”進程。
二是推動一線城市房地產(chǎn)泡沫進一步膨脹。與貸款條件趨于寬松、尤其是個人住房按揭貸的加快增長相伴隨，去年底以來，一線城市樓市行情火爆，房價暴漲。信貸增長推動貨幣過快投放，居民出于通脹擔憂進一步“囤房”是加劇一線城市房地產(chǎn)估值泡沫化的金融因素。
三是新增信貸創(chuàng)新高不改信貸需求偏軟格局。從新增貸款期限結(jié)構(gòu)看，除中長期貸款猛增以外，非金融企業(yè)短期貸款與票據(jù)融資也增加較多，1月份非金融企業(yè)及機關(guān)團體短期貸款新增與同比多增部分占全部人民幣貸款的18.1%和14.9%，新增票據(jù)融資占14.9%和26.5%。與短期貸款增勢相比，PMI繼續(xù)走低，1月份較上月下降0.3個百分點。可見，非金融企業(yè)短期貸款增長較多并非實體部門經(jīng)營性信貸需求擴張，主要是融資性需求擴張的結(jié)果，也即企業(yè)在“借新還舊”以維持債務鏈的存續(xù)。票據(jù)融資是銀行用于騰挪信貸額度的工具，在貸款量不足時可出票擴大貸款量，在規(guī)模不足時“回購消規(guī)模”以掩蓋貸款量。票據(jù)融資增長較多表明銀行在“沖規(guī)模”為未來貸款“留余地”，也說明1月份信貸增長存在一定“虛增”成分。
加強窗口指導，保持信貸投放節(jié)奏和力度的平穩(wěn)、適度
1月份信貸猛增既有季節(jié)性因素，也有監(jiān)管條件趨松條件下，銀行迎合政府項目建設需求突擊放貸的成分，并不說明實體部門信貸需求轉(zhuǎn)暖，“企業(yè)惜借、銀行惜貸”現(xiàn)象依然存在。因此，目前信貸強勁增勢不具可持續(xù)性，預計一季度之后新增信貸會季節(jié)性回落，全年新增將較平穩(wěn)。值得注意的是，人民幣貶值預期將影響企業(yè)融資方式和融資幣種的選擇，可能成為影響全年人民幣信貸規(guī)模的不確定因素。
在當前經(jīng)濟下行壓力仍較大、“去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存”任務艱巨的背景下，信貸增勢“逆勢”飆升，背后所隱含的問題和風險需要引起重視。信貸投放過多導致貨幣增長過快可能會加劇資產(chǎn)價格泡沫和人民幣貶值壓力，不利于“去杠桿”。而且在各銀行全年貸款投放額度既定的情況下，年初信貸增長過快，可能擠占下半年的貸款增長空間，加劇貸款增長波動，造成全年貸款投放不穩(wěn)定、不均衡。為此應加強窗口指導和宏觀審慎監(jiān)管，引導商業(yè)銀行保持信貸投放節(jié)奏和力度的平穩(wěn)、適度。（作者：李若愚 國家信息中心預測部）