專家建議警惕明年美國(guó)債可能存在的風(fēng)險(xiǎn)
2008年的最后一個(gè)月，全球央行保持前幾個(gè)月的步調(diào)繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，外國(guó)官方賬戶在美聯(lián)儲(chǔ)托管的美國(guó)國(guó)債升至1.6萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高。
與此同時(shí)，國(guó)際機(jī)構(gòu)也觀察到，美國(guó)國(guó)債正在進(jìn)入價(jià)值高估區(qū)域，特別是明年美國(guó)債或?qū)⒚媾R多方面壓力。專家建議，持有大量美國(guó)國(guó)債的國(guó)家(包括中國(guó))似應(yīng)對(duì)此有所警惕和準(zhǔn)備。
實(shí)際持債額高于公開(kāi)數(shù)據(jù)
在全球金融危機(jī)的陰影下，投資者爭(zhēng)相購(gòu)入美國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)。記者掌握的一個(gè)最新數(shù)據(jù)是，北京時(shí)間12月6日晨，美國(guó)4周和3個(gè)月期的短期國(guó)債到期收益率均為0.01%，而9月初分別為1.151%和1.785%。10年期國(guó)債最新的到期收益率為2.505%，創(chuàng)50多年來(lái)的新低。而在今年10月中旬，該品種的到期收益率為4.08%。
“對(duì)新進(jìn)入的投資者而言，收益率下跌是壞事，但對(duì)早已買入美國(guó)國(guó)債的投資者而言卻是好事。”德意志銀行北京代表處分析師高登表示。他說(shuō)，通常債券的到期收益率和市場(chǎng)交易價(jià)格成反向變化。如果資金追捧債券造成其價(jià)格走高，則收益率指標(biāo)將相應(yīng)下降。由于全球避險(xiǎn)資金的涌入，美國(guó)國(guó)債的交易價(jià)格被節(jié)節(jié)推高。統(tǒng)計(jì)顯示，11月份美國(guó)國(guó)債交易價(jià)格的總體漲幅達(dá)到5.1%，創(chuàng)1981年來(lái)最大的單月漲幅。
根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)公布的最新數(shù)據(jù)，截至11月底，外國(guó)官方賬戶在美聯(lián)儲(chǔ)托管的美國(guó)國(guó)債升至1.608萬(wàn)億美元，超過(guò)一周前創(chuàng)下的紀(jì)錄1.594萬(wàn)億美元。這使得外國(guó)官方賬戶托管的美國(guó)債券總額也創(chuàng)下紀(jì)錄。
據(jù)國(guó)際機(jī)構(gòu)分析，近兩個(gè)月美國(guó)國(guó)債創(chuàng)紀(jì)錄激增的買入量完全是中國(guó)買入美國(guó)短期國(guó)債所致。美林證券認(rèn)為，中國(guó)正在通過(guò)英國(guó)和其他離岸金融中心買入美國(guó)國(guó)債及其他美元證券。國(guó)際分析人士表示，這意味著截至目前，中國(guó)實(shí)際持有的美債很可能遠(yuǎn)高于公開(kāi)統(tǒng)計(jì)的5850億美元。
根據(jù)美國(guó)財(cái)政部TIC數(shù)據(jù)，中國(guó)在美國(guó)國(guó)債“第一”的位置與日本的被動(dòng)減持不無(wú)關(guān)系。TIC數(shù)據(jù)顯示，曾保持了8年的第一債權(quán)人日本，9月減持美國(guó)國(guó)債128億美元，9月末共持有美國(guó)國(guó)債5732億美元，少于中國(guó)。
或可減少外匯儲(chǔ)備損失
多數(shù)專家認(rèn)為，增持美國(guó)國(guó)債的原因在于美國(guó)國(guó)債安全性較高，可以避免中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的賬面損失，同時(shí)幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)。
中國(guó)銀行研究部王濤認(rèn)為，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債有助于減少我國(guó)外匯儲(chǔ)備損失。近期美元對(duì)歐元大幅升值已達(dá)25%，歐洲經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退，因此購(gòu)買美國(guó)國(guó)債比歐洲國(guó)債更安全。他說(shuō)，在金融危機(jī)背景下，美國(guó)國(guó)債的安全性也大大高于企業(yè)債，市場(chǎng)中沒(méi)有更好的替代品，因此我國(guó)增持美國(guó)國(guó)債符合我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資策略。
瑞士友邦銀行上海首席代表余屹認(rèn)為，中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系日趨緊密，中國(guó)通過(guò)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債協(xié)助美國(guó)救市，對(duì)自身也有積極意義。從G20高峰會(huì)上可以看出，中國(guó)積極維護(hù)美元本位的穩(wěn)定。
花旗銀行(中國(guó))最新的研究報(bào)告表示，增發(fā)國(guó)債是美國(guó)政府融資的重要手段，目前美國(guó)財(cái)政部的未償還債務(wù)達(dá)到10.5萬(wàn)億美元，今年還會(huì)發(fā)行約1.5萬(wàn)億美元的國(guó)債，明年也將發(fā)行更多美國(guó)國(guó)債。由于中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模非常龐大，其中大約70%用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，從投資安全角度考量，短時(shí)間內(nèi)調(diào)整外匯儲(chǔ)備投資結(jié)構(gòu)可能性不大。
似應(yīng)警惕美債進(jìn)入“高估區(qū)”
美林證券的研究報(bào)告提示，如果全球投資者繼續(xù)持有美國(guó)國(guó)債，那么當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入大牛市的沖刺階段。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，目前國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀是反常的。美林證券警告稱，美國(guó)國(guó)債已經(jīng)進(jìn)入高估區(qū)域。
據(jù)美林證券觀察，11月26日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率降至2.98%，為50年來(lái)首次降至3%以下。此前一周的11月20日，2年期、5年期和30年期已經(jīng)分別創(chuàng)下至少20年來(lái)的新低。收益率降低實(shí)際上是國(guó)債價(jià)格升高的另一面，而價(jià)格升高正反映了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債的強(qiáng)烈需求。
據(jù)分析，對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求強(qiáng)度一向與市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)景氣呈反向變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí)，國(guó)債收益率降低，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息或通過(guò)數(shù)量型擴(kuò)張向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的預(yù)期也會(huì)加大。
美林證券國(guó)際有限公司中國(guó)代表處全球策略分析師劉少軍表示，“對(duì)持有大量美國(guó)國(guó)債的國(guó)家而言，或許有一個(gè)隱憂。”劉少軍說(shuō)，美國(guó)的債務(wù)已經(jīng)從GDP的40%上升到GDP的60%，而且明年上任的新政府，預(yù)期會(huì)大幅度提高財(cái)政開(kāi)支，來(lái)刺激消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；這些開(kāi)支通過(guò)舉債來(lái)負(fù)擔(dān)，如果外界對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心偏弱，會(huì)增加美元利率上漲的壓力，這也必然對(duì)美國(guó)債價(jià)格形成打擊。
一些國(guó)際機(jī)構(gòu)近日預(yù)期，中國(guó)肯定能夠把握時(shí)機(jī)，適當(dāng)操作，從這一波美國(guó)國(guó)債牛市中獲益。因?yàn)橹袊?guó)最近增持的這部分國(guó)債中，流動(dòng)性較好、易于出手的中短期國(guó)債占90.4%。這意味著中國(guó)如果采取波段操作，在大牛市中減持美國(guó)國(guó)債，將能兌現(xiàn)不菲的收益。（記者：方家喜）
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