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作為美國最大債權(quán)國，我們面臨的是國民財富的不斷流失，中國已經(jīng)陷入了“斯蒂格利茨怪圈（即所謂的美元陷阱）”，中國必須盡快擺脫儲備中基本是美元資產(chǎn)的失衡格局，加快戰(zhàn)略領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資，積極推動外儲投資多元化。
作為中國外匯儲備的主要投資對象，中國持有美國債券規(guī)模在過去的十年中經(jīng)歷了爆炸性增長，年均增長率達(dá)36.8%。美國財政部國際資本流動報告顯示，截止今年5月，中國持有美國國債為1.16萬億美元，繼續(xù)成為美國第一大債權(quán)國（在全球債權(quán)人中僅次于美國社保基金和美聯(lián)儲居第三位）。
然而，提高債務(wù)上限對于美國而言只是暫時的“喘息”，隨著債務(wù)規(guī)模越來越大，財政負(fù)擔(dān)、融資成本的不斷上升，以及社會福利費(fèi)用的大幅增加。這意味著中長期來看，一方面，美國債務(wù)風(fēng)險將長期化，全球資本市場將會失去風(fēng)險評估基準(zhǔn)，整個資產(chǎn)定價體系都需要重新調(diào)整，中國可能要面臨全球金融市場的不斷沖擊，中國金融體系以及資本市場也將面臨動蕩；而另一方面，美國債務(wù)增長失去控制也會讓美元發(fā)行失去了控制，隨著美國債務(wù)的膨脹，美元將進(jìn)一步貶值，這也將直接導(dǎo)致以美元為基礎(chǔ)的全球儲備資產(chǎn)的大幅縮水，而中國占全球近三分之一的外儲將首當(dāng)其沖。
出口驅(qū)動型的經(jīng)濟(jì)模式下我們將本國企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲備，并通過購買收益率很低的美國國債（收益率3%～4%）回流美國資本市場；而美國在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“商品美元”，然后將這些“商品美元”投資在中國這樣的高成長新興市場獲取高額回報。由于外商在華直接投資收益率缺少完整統(tǒng)計，但來自各方機(jī)構(gòu)的報告顯示，外商在華投資收益頗豐。中國美國商會發(fā)布的《美國在華企業(yè)白皮書》的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國在華企業(yè)2000 年的投資收益率是10.9%，2004 年收益率達(dá)19.2%。社科院報告顯示，1999-2009 年間美國在華直接投資的經(jīng)營性凈收益率為15%，加上資產(chǎn)升值和人民幣升值因素，收益率為18%。因此，如何擺脫“低效率、高風(fēng)險”的循環(huán)，如何扭轉(zhuǎn)這種利益分配失衡的最好辦法就是轉(zhuǎn)變中國的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加快外儲支持“走出去”戰(zhàn)略。
事實上，我們已經(jīng)具備了大規(guī)模海外投資的條件，自2000年國家實施“走出去”戰(zhàn)略已經(jīng)第十一個年頭。中國從一個外國直接投資的接受大國變?yōu)榱藢ν庵苯油顿Y的大國，更是從吸引外國直接投資最多的發(fā)展中國家變?yōu)榱藢ν庵苯油顿Y額最大的發(fā)展中國家。因此，外儲應(yīng)該轉(zhuǎn)變投資模式，要進(jìn)一步加大對實體和產(chǎn)業(yè)的投資，積極開拓重點(diǎn)領(lǐng)域的海外市場、加大技術(shù)升級、資源能源收購、知識產(chǎn)權(quán)等項目的重點(diǎn)支持，以及新興產(chǎn)業(yè)方面的股權(quán)投入。除了被當(dāng)前人們所關(guān)注的資源、能源領(lǐng)域，外儲可以考慮向以下領(lǐng)域有所側(cè)重：
推動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)“走出去”。根據(jù)筆者的測算，目前七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)只占中國GDP的3%，到2020年，這些產(chǎn)業(yè)占GDP的比例將提高到15%。要實現(xiàn)這個目標(biāo)，這些領(lǐng)域的企業(yè)就需要拓展海外市場，取得全球的資源整合和市場的開拓。
推動中國農(nóng)業(yè)“走出去”。作為世界第一人口大國，牢牢掌握糧食安全的主動權(quán)，生產(chǎn)技術(shù)以促進(jìn)糧食增產(chǎn)的同時，充分利用境外土地、水源、水產(chǎn)等自然資源，建立穩(wěn)定、可靠的境外農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)基地，已成為農(nóng)業(yè)“走出去”的必然選擇。未來，全球糧價上漲將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。“十二五”時期，可把具有良好的市場、政策、自然條件的亞洲、非洲、拉丁美洲、加勒比地區(qū)、俄羅斯以及擁有豐富漁業(yè)資源的南太平洋和印度洋島國作為“走出去”重點(diǎn)區(qū)域。發(fā)揮我國在農(nóng)產(chǎn)品種植加工、禽畜飼養(yǎng)、農(nóng)機(jī)具生產(chǎn)、漁業(yè)捕撈等方面具備的相對比較優(yōu)勢，推動農(nóng)業(yè)加快“走出去”。
推動民營企業(yè)“走出去”。當(dāng)前，在以資源收購為主的情況下，“走出去”兼并收購的主體是國有企業(yè)，民營企業(yè)居少。從發(fā)展趨勢看，要發(fā)揮民營企業(yè)的體制優(yōu)勢，鼓勵民營企業(yè)在其他產(chǎn)業(yè)上積極“走出去”。民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，處于資金少、受扶持也少的劣勢地位，但民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰、機(jī)制靈活、決策快、在國外收購的阻力小等。因此，對于資金不足但又有海外收購意圖的民營企業(yè)，國家應(yīng)該積極扶持出臺更加積極的鼓勵政策。未來五年，隨著我國鼓勵民營企業(yè)發(fā)展政策效果的逐漸顯現(xiàn)，民營企業(yè)的規(guī)模和整體競爭力將明顯提高，具備了參與國際競爭的實力，預(yù)計未來我國的民營資本對外直接投資所占的比重將明顯提高。
推動設(shè)立海外研發(fā)基地。中國要成為自主創(chuàng)新型國家，推進(jìn)“中國制造”向“中國創(chuàng)造”是必然的選擇，利用外儲支持建立海外研發(fā)中心，利用海外研發(fā)資源，使研發(fā)國際化，取得先進(jìn)水平的自主知識產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而提高中國技術(shù)體系的創(chuàng)新能力，為跨越產(chǎn)業(yè)低端徘徊奠定基礎(chǔ)。（張茉楠? 國家信息中心預(yù)測部副研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）