●加大與實體經(jīng)濟相關(guān)部門的債券份額
●推行抵押債和公司債
●形成基準(zhǔn)收益率產(chǎn)品
●確立做市商在市場中的核心地位
●體現(xiàn)基于發(fā)債者自身信用的收益率
●改變交易所市場、銀行間市場、柜臺交易市場分割狀態(tài)
●信息透明
昨日，中國社科院金融研究所所長李揚在“建立銀行業(yè)金融機構(gòu)市場風(fēng)險管理計量參考基準(zhǔn)”座談會上指出，進一步完善人民幣債券收益率曲線還需一系列配套的制度性改革，包括進一步豐富債券市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、完善做市商制度，解決市場分割和信息不透明等問題。
銀監(jiān)會日前發(fā)布通知指出，為盡快建立銀行業(yè)金融機構(gòu)市場風(fēng)險管理計量參考標(biāo)準(zhǔn)，要求各銀行從今年10月第一個工作日開始采用中國國債登記結(jié)算公司發(fā)布的銀行間國債收益率曲線、央行票據(jù)收益率曲線與政策性金融債收益率曲線（下稱“中債收益率曲線”），計算交易賬戶人民幣頭寸市值。
中債收益率曲線作為銀行業(yè)計量市場風(fēng)險的統(tǒng)一參考標(biāo)準(zhǔn)的地位由此確立。
李揚認(rèn)為，目前中債收益率曲線得到銀監(jiān)會的認(rèn)可、被銀監(jiān)會推薦適用是市場選擇的結(jié)果，但是進一步完善中債收益率曲線，還需要具備一些制度性的條件。
首先，李揚說，債券市場的品種結(jié)構(gòu)需要進一步完善，目前我國債券市場規(guī)模不小，但結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)，與企業(yè)、居民等實體經(jīng)濟相關(guān)的債券很少，“下一步要加大與居民、企業(yè)等實體經(jīng)濟相關(guān)部門的債券的份額，在此基礎(chǔ)上形成的收益率曲線才能反映實體經(jīng)濟活動。”
“未來大力推行抵押債和公司債是發(fā)展債券市場重點問題。”李揚說。
從目前的發(fā)行制度看，李揚認(rèn)為，國內(nèi)的債券品種還沒有一種具備形成基準(zhǔn)收益率的產(chǎn)品。他說，形成基準(zhǔn)收益率的產(chǎn)品要求交易量大、參與者多、定期發(fā)行、敞口發(fā)行，且一二級市場高度關(guān)聯(lián)，“現(xiàn)在還沒有這樣的產(chǎn)品。”
在市場結(jié)構(gòu)方面，李揚認(rèn)為，應(yīng)該確立做市商在市場中的核心地位。目前國內(nèi)債券市場對做市商的功能重視不足，做市商報價券種少、期限不完全、隨意性很大、沒有連續(xù)性。“做市商充分發(fā)揮作用的市場才是一個有效市場。”李揚說。
國內(nèi)債券的信用風(fēng)險很難識別也會影響人民幣債券收益率曲線的形成。李揚說，目前國內(nèi)發(fā)行的債券大都由信譽卓著的銀行擔(dān)保，因此基于發(fā)債者自身信用的收益率就體現(xiàn)不出來。
從外部環(huán)境看，李揚說，下一步交易所市場、銀行間市場、柜臺交易市場各行其是的分割狀態(tài)必須改變。
對于中債收益率曲線能否在市場中形成共識，李揚說，信息透明非常重要，中債收益率曲線的編制方法、數(shù)據(jù)來源等都要透明。 霍侃
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